Японская иена в среду снизилась более чем на 0,26% к доллару США, в результате чего USD/JPY закрепилась на 162,54 после касания района 162,03. Движение последовало за публикацией протоколов заседания ФРС: большинство участников сочли, что «вероятно, потребуется некоторое дальнейшее ужесточение политики», несмотря на поддержку сохранения ставок без изменений и оценку рынка труда как стабильного. Часть участников также указала на сценарии, при которых цены могут оставаться повышенными, отчасти из‑за спроса на инфраструктуру для ИИ, при этом мнения о том, является ли политика достаточно ограничительной, разошлись.
В целом тон на рынках был смешанным после того, как Дональд Трамп занял более жёсткую позицию в отношении Ирана, что поддержало доллар и помогло индексу доллара США вернуть уровень 101,00. Ожидания по ставке подразумевали 18% вероятность повышения на 50 б.п. в сентябре, тогда как вероятность шага на 25 б.п. была близка к 52%. Доходность 10-летних UST выросла на 1,5 б.п. до 4,569%, что соответствовало укреплению USD/JPY. Пара удержалась выше 162,00, при этом 162,84 обозначен как ближайший порог; дальше упоминались 163,00, затем 165,00 и 170,00 как следующие уровни.
Перспективы политики ФРС и рыночные драйверы
С учётом «ястребиного» тона последних протоколов ФРС мы ожидаем сохранения силы доллара США против японской иены. Протоколы подтвердили, что большинство чиновников считают вероятно необходимым дальнейшее ужесточение политики для борьбы с устойчивой инфляцией. Соответственно, в ближайшие недели следует ориентироваться на рост USD/JPY от текущих 162,54.
Эту точку зрения поддерживают недавние сильные макроданные США. Июньский отчёт по рынку труда показал прирост на 255 тыс. рабочих мест вне сельского хозяйства, а свежие данные по CPI, опубликованные на этой неделе, указывают на «липкость» инфляции: общий показатель остаётся на уровне 3,4%. Эти цифры дают Федрезерву основания рассматривать ещё одно повышение ставки.
В результате, по оценкам на рынке деривативов, вероятность повышения ставки на 25 б.п. на сентябрьском заседании превышает 75%, согласно CME FedWatch Tool. Это заметный сдвиг по сравнению с ситуацией несколькими неделями ранее и отражает укрепление убеждённости рынка в решимости ФРС. Вероятность более крупного повышения на 50 б.п. также выросла — почти до 20%.
Ключевым драйвером пары остаётся расширение дифференциала процентных ставок. Доходность 10-летних казначейских облигаций США на фоне сигналов ФРС поднялась к 4,65%, тогда как доходность 10-летних JGB находится ниже 1,0%. Такой разрыв делает владение долларом США существенно более привлекательным, чем иеной.
Торговые стратегии и расхождение денежно-кредитной политики
С торговой точки зрения, наиболее прямой стратегией мы считаем покупку колл-опционов на USD/JPY или продажу фьючерсов на иену. Уверенный пробой максимума 1 июля на 162,84 откроет путь к уровню 165,00. Далее психологическая отметка 170,00 становится реалистичной среднесрочной целью.
С другой стороны, у Банка Японии мало пространства для агрессивных действий. При базовой инфляции в Японии ниже 2,0% Банк Японии, вероятно, не будет ускорять нормализацию политики. Это расхождение курсов ДКП продолжит оказывать существенное давление на иену.
Однако необходимо сохранять бдительность из‑за риска прямых валютных интервенций со стороны Минфина Японии. Как показывали 2022 и 2024 годы, власти усиливают риторику и в итоге действуют, когда ослабление иены воспринимается как слишком быстрое. Любое приближение к уровню 165,00 заметно повысит вероятность интервенции, что может спровоцировать резкий, хотя и, вероятно, кратковременный разворот.
Геополитическая напряжённость также сейчас играет в пользу «гринбэка» по отношению к иене. Недавний более жёсткий тон президента Трампа в отношении Ирана повышает статус доллара США как ключевого «тихого убежища». Эта динамика в текущий момент нивелирует традиционную роль иены как защитного актива в периоды неопределённости.
