Импорт Германии в мае сократился на 2,5% по сравнению с предыдущим месяцем, не дотянув до рыночных ожиданий роста на 0,1%. Результат указывает на ослабление входящих торговых потоков в начале второго квартала.
Расхождение между фактическим значением и прогнозом составило 2,6 п.п., что стало явным негативным сюрпризом в последних ежемесячных данных.
Экономический импульс Германии продолжает ослабевать
Резкое падение импорта Германии в мае на -2,5% подтверждает заметное замедление внутреннего спроса в крупнейшей экономике Европы. Это не единичный эпизод: недавние данные по промышленному производству также показали снижение на 1,8%, а последний индекс делового климата Ifo падает уже третий месяц подряд. Мы рассматриваем это как четкий сигнал ослабления экономического импульса на пути ко второй половине года.
Рыночные последствия: евро, акции, волатильность и ставки
С учетом данного тренда мы занимаем позицию на ослабление евро к доллару США в ближайшие недели. При том что инфляция в еврозоне недавно снизилась до 1,9% в июне, у Европейского центрального банка мало причин сохранять «ястребиный» тон, и сценарий снижения ставок выглядит более вероятным, чем их повышение. Поэтому мы рассматриваем покупку пут-опционов на EUR/USD с экспирацией в конце августа или в сентябре.
Эта экономическая слабость, вероятно, окажет давление и на немецкие акции. Мы ожидаем понижения прогнозов корпоративной прибыли на третий квартал, что будет давить на индекс DAX. В связи с этим мы покупаем пут-спрэды на DAX для защиты от потенциального снижения ниже ключевых уровней технической поддержки.
Рост неопределенности предполагает повышение рыночной волатильности. Индекс VSTOXX, измеряющий волатильность Euro Stoxx 50, сейчас торгуется вблизи исторических минимумов — около 14. Мы считаем это значение слишком низким и покупаем фьючерсы на VSTOXX, чтобы заработать на ожидаемом росте турбулентности на рынках.
Наконец, мы ожидаем, что рынки процентных ставок начнут закладывать более агрессивный цикл смягчения политики ЕЦБ. Исторически ЕЦБ действовал решительно в периоды замедления роста — как это было в 2011–2012 годах. Мы используем фьючерсы на Euribor, чтобы занять позицию на снижение краткосрочных процентных ставок по еврозоне к концу года.
