Deutsche Bank Research сообщила, что европейские активы реагируют на возобновившийся энергетический шок, что спровоцировало «ястребиное» переразмещение ожиданий в отношении ЕЦБ. Рыночное ценообразование повышения ставок к декабрю за день выросло на 12,7 б.п., до 39,5 б.п., и с учетом уже проведенного ЕЦБ июньского повышения кривая указывает на рост вероятности трех шагов до конца года.
Суверенные облигации оказались под давлением продаж на фоне роста доходностей по всему региону. Доходность 10-летних немецких Bund выросла на 9,9 б.п., до 3,09% — это самый большой дневной скачок с мая, тогда как доходность 10-летних французских OAT поднялась на 13,5 б.п., до 3,93%, что стало максимальным уровнем закрытия с 2009 года.
Ястребиное переразмещение ожиданий по ЕЦБ и масштабная распродажа облигаций
Мы наблюдаем существенное «ястребиное» переразмещение ожиданий по Европейскому центральному банку, вызванное возобновившимся энергетическим шоком. Фьючерсы на нидерландский газовый хаб TTF за последние две недели подскочили более чем на 20%, превысив €55 за мегаватт-час, что подпитывает новые опасения по инфляции. Сейчас рынок закладывает высокую вероятность трех повышений ставки ЕЦБ к декабрю.
Распродажа суверенных облигаций ускоряется, и мы ожидаем дальнейшей слабости впереди. На фоне того, что доходность 10-летних Bund поднялась выше 3,15% — до максимума в этом году, мы считаем, что короткие позиции во фьючерсах на Bund дают прямой способ отыграть этот импульс. Выход доходностей французских OAT на максимумы с 2009 года сигнализирует о том, что давление на госдолг носит широкий характер.
Валютный прогноз и риски для европейских акций
Такая среда должна поддержать евро, который, как мы наблюдаем, поднялся в направлении 1,09 к доллару США. Мы предполагаем, что трейдеры могут использовать колл-опционы на пару EUR/USD, чтобы позиционироваться на дальнейший рост по мере смещения дифференциалов ставок в пользу евро. Однако мы учитываем опыт цикла повышений 2022–2023 годов, когда стойкие опасения рецессии в итоге ограничили укрепление валюты.
Более высокие ставки напрямую угрожают оценкам акций, и мы ожидаем усиления рыночной турбулентности. Последняя экспресс-оценка Eurostat, показавшая повышение общей инфляции до 2,8%, лишь усилит давление на акции. Мы считаем, что покупка пут-опционов на индекс Euro Stoxx 50 является разумной стратегией хеджирования от потенциальной коррекции рынка в ближайшие недели.
