Краткосрочные ставки по сингапурскому доллару могут оказаться под повышательным давлением даже после периода избыточной ликвидности. За последние шесть кварталов оценка переднего конца кривой SGD оставалась сдержанной, поскольку рынки привыкли к комфортным условиям фондирования в SGD и ожиданиям более слабого доллара США. В последнее время, однако, ставки по SGD разошлись со ставками по доллару США, в результате чего спред между ними расширился.
Риск переоценки связан с тремя факторами. Ожидания повышения ставок ФРС остаются устойчивыми, несмотря на снижение цен на нефть, а возобновление напряжённости между США и Ираном за ночь подтолкнуло нефть вверх. Доллар США также держится крепко на фоне ослабления нарратива о дедолларизации, и движение USD/SGD через уровень около 1,30 может вынудить рынок пересмотреть текущие низкие ставки по SGD. Кроме того, если Денежно‑кредитное управление Сингапура (MAS) не сделает в июле наклон траектории SGD NEER снова более крутым, это уберёт фактор, который в противном случае мог бы удерживать ставки по SGD относительно ниже.
Расширение спреда USD–SGD и риски переоценки ставок
Мы осторожно оцениваем риски повышательного давления на краткосрочные ставки по сингапурскому доллару, поскольку они оторвались от растущих ставок в США. Согласно данным на 8 июля 2026 года, разрыв между 3‑месячной ставкой US SOFR на уровне 5,65% и 3‑месячной компаундированной SORA на уровне 3,60% превысил 200 б.п. Столь широкий по историческим меркам спред указывает на то, что участникам рынка следует готовиться к «догоняющему» росту ставок по SGD.
Ожидания дальнейших повышений ставки ФРС сохраняются, что продолжает поддерживать сильный доллар США. После «ястребиных» протоколов июньского заседания FOMC на прошлой неделе рыночное ценообразование теперь показывает 85% вероятность ещё одного повышения ставки к сентябрю 2026 года. На таком фоне владение низкодоходными активами в SGD становится всё менее привлекательным для глобальных инвесторов.
Валютная динамика и перспективы политики MAS
Сила доллара США — ещё один ключевой фактор, тем более что пара USD/SGD сейчас уверенно торгуется на уровне 1,3580 — значительно выше отметки 1,30, наблюдавшейся ранее в этом году. По мере удержания пары на этих повышенных уровнях давление на процентные ставки по SGD в сторону более высокой переоценки будет нарастать. Поэтому в деривативах следует осторожнее относиться к позициям, ставящим на снижение волатильности процентных ставок SGD (short volatility).
Наконец, мы следим за предстоящим заседанием MAS по денежно‑кредитной политике 28 июля 2026 года. Мы считаем, что MAS не станет предпринимать шаги для дальнейшего усиления траектории укрепления валюты за счёт повторного увеличения наклона (re-steepening) коридора. Вероятная пассивность убирает один из ключевых аргументов в пользу сохранения низких ставок по SGD и оставляет их более уязвимыми к глобальным факторам.
