Пара USD/CAD консолидирует недавнее снижение после более слабых, чем ожидалось, данных по июньским индексам потребительских (CPI) и цен производителей (PPI) в США. Банк Канады оставил ключевую ставку без изменений на уровне 2,25% шестое заседание подряд, при этом обновлённые прогнозы указывают на то, что базовая инфляция в среднем составит 2% г/г в III квартале. Регулятор также ожидает замедления роста: реальный ВВП, по прогнозу, снизится с 2,5% (в годовом выражении, кв/кв) во II квартале до 1,5% в III квартале.
Пересмотренный прогноз означает меньшую срочность ужесточения денежно-кредитной политики, а рыночное ценообразование дальнейших шагов Банка Канады может быть скорректировано. Текущие ожидания закладывают около 50 б.п. повышения ставки в ближайшие 12 месяцев, однако избыток предложения в канадской экономике поддерживает сценарий, при котором рынок будет закладывать меньше повышений. В отчёте также отмечалось снижение акцента на предварительных сигналах (forward guidance) в коммуникации Банка Канады.
Рыночные последствия политики Банка Канады и данных из США
Мы отмечаем консолидацию USD/CAD после более «прохладных» инфляционных отчётов из США, что открывает стратегическое окно для участников рынка деривативов. На фоне сохранения ставки Банком Канады на уровне 2,25% рыночные ожидания ужесточения на 50 б.п. в течение следующего года выглядят всё более уязвимыми. Мы ожидаем, что в ближайшие недели трейдеры начнут сокращать ставки на дальнейшие повышения, что, вероятно, окажет давление на канадский доллар.
Торговые стратегии и валютный прогноз
Исторические данные показывают, что когда «ястребиные» ожидания по центробанку в такой степени уходят из цен, национальная валюта обычно ослабевает на 1,5%–2% к доллару США. Сейчас месячная подразумеваемая волатильность USD/CAD держится около спокойных 6,0%, что указывает на относительно низкие опционные премии. Мы предлагаем воспользоваться этой дешёвой волатильностью, покупая колл-опционы на USD/CAD в расчёте на восстановление пары.
Фундаментальные факторы поддерживают этот взгляд: рост ВВП Канады, как ожидается, замедлится с 2,5% до 1,5% в следующем квартале, при сохранении избытка предложения в экономике. При прогнозе базовой инфляции на комфортном уровне около целевых 2% нет острой необходимости для канадских властей ужесточать политику. Мы рекомендуем структурировать «бычьи» колл-спрэды либо продавать фьючерсы на CAD, чтобы извлечь выгоду из меняющихся процентных ожиданий.
