Доллар США стабилизировался вблизи месячного минимума: более слабые, чем ожидалось, июньские данные по индексу цен производителей (PPI) и индексу потребительских цен (CPI) оказали давление на кривую фьючерсов на ставку по федеральным фондам и, как следствие, на валюту. Рыночное ценообразование изменилось, поскольку статистика усилила восприятие замедления инфляции, при этом ожидания относительно траектории политики по-прежнему остаются тесно привязанными к предстоящим публикациям по инфляции.
Коммуникации ФРС указывали на консенсус в пользу сохранения ставок на текущем уровне, хотя у представителей регулятора разнятся оценки того, насколько устойчивыми окажутся инфляционные давления. «Бежевая книга» описала неоднозначные перспективы: часть контактов в округах ожидает продолжения инфляции нынешними темпами, тогда как другие прогнозируют замедление, отчасти из‑за снижения цен на топливо. На этом фоне цель центробанка по инфляции в 2% остается ключевым ориентиром для ценообразования наряду с сохраняющимся иностранным спросом на долгосрочные американские бумаги и относительной устойчивостью экономики США.
Реакция рынка и торговые возможности
Мы считаем, что недавнее снижение индекса доллара США примерно к уровню 104 является рыночной чрезмерной реакцией и привлекательной точкой входа для покупателей. Несмотря на более «прохладные» инфляционные принты за июнь, фундаментальная устойчивость американской экономики остается заметно выше, чем у большинства мировых аналогов. Участникам рынка деривативов стоит рассматривать позиции на восстановление доллара в ближайшие недели, поскольку, по нашей оценке, текущая распродажа должна развернуться.
Мы рекомендуем покупать краткосрочные колл-опционы «вне денег» (out-of-the-money) на доллар, чтобы заработать на быстром отскоке. В качестве альтернативы можно сделать ставку против евро, продавая колл-опционы на EUR/USD, особенно с учетом того, что экономический рост еврозоны продолжает отставать. Такая стратегия позволяет получать опционную премию и одновременно позиционироваться на нисходящую коррекцию евро.
Доказательная база и стратегии управления рисками
В поддержку этой точки зрения отметим, что доходности 10-летних казначейских облигаций США удерживаются вблизи 4,2%, привлекая значительные иностранные притоки капитала, что поддерживает высокий спрос на доллар. Исторически, когда ФРС сохраняет осторожный курс на снижение ставок, «гринбек» склонен быстро восстанавливаться после краткосрочных просадок, вызванных инфляционными сюрпризами. Свежие данные Казначейства США показывают, что иностранные вложения в американские ценные бумаги устойчиво растут, формируя для валюты прочную «подушку» спроса.
На фоне того, что центральные банкиры расходятся во мнениях относительно скорости снижения инфляции, предстоящие макропубликации будут провоцировать повышенную волатильность. Трейдерам стоит использовать стратегии типа straddle по основным долларовым парам перед ближайшими отчетами по розничным продажам и инфляции, чтобы извлечь выгоду из резких ценовых колебаний. Поддержание жестких стоп-лоссов по кредитным фьючерсным позициям критически важно в условиях этого крайне чувствительного к данным периода.
