ВВП Великобритании в мае вырос на 0,1% м/м, совпав с прогнозом TD Securities и превзойдя рыночное ожидание 0,0%, после небольшого отрицательного значения в апреле. Трёхмесячный темп роста сохранился на уровне 0,7% — именно этот показатель ONS считает предпочтительным; сектор услуг и обрабатывающая промышленность показали результаты выше ожиданий, тогда как строительство ухудшило общий итог.
TD Securities ожидает роста экономики на 0,2% кв/кв во II квартале, что означает замедление по сравнению с 0,6% в I квартале. Банк указывает на «остаточную сезонность» как на потенциальный источник искажений, который мог завысить показатели первого полугодия; исходя из этого, он оценивает базовый рост во II квартале ближе к нулю.
Последствия для рынка деривативов Великобритании
Мы полагаем, что трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к потенциальному замедлению экономики Великобритании, несмотря на недавний, на первый взгляд позитивный рост ВВП на 0,1% в мае. Хотя трёхмесячный темп роста выглядит сильным (0,7%), значительная часть этого импульса, вероятно, завышена сезонными факторами. При базовом росте, который может находиться ближе к нулю, фунт стерлингов, на наш взгляд, уязвим к коррекции в ближайшие недели.
Исторически, когда квартальный рост резко замедляется — как в случае прогнозируемого снижения с 0,6% в I квартале до 0,2% во II квартале, — Банк Англии, как правило, занимает более осторожную позицию. Судя по последним рыночным данным, свопы по ставке SONIA сейчас закладывают менее 40% вероятности предстоящего снижения ставки. Этот дисбаланс создаёт благоприятную возможность для опционных трейдеров занять позицию под «голубиный» сдвиг, который может застать рынок врасплох.
Торговые стратегии и рыночное позиционирование
Мы рекомендуем покупать вне денег (out-of-the-money) пут-опционы на GBP/USD со сроком экспирации от одного до двух месяцев, чтобы захеджировать риск резкого снижения. В качестве альтернативы трейдеры могут рассмотреть покупку фьючерсов на SONIA, которые выиграют в цене, если рынок начнёт закладывать более глубокое снижение ставок на фоне слабого базового ВВП. Поскольку сектор услуг и обрабатывающая промышленность сейчас маскируют негативный вклад строительства, любое ухудшение в этих более сильных секторах, вероятно, спровоцирует быстрое закрытие длинных позиций по фунту.
Исторические данные показывают, что когда квартальный рост ВВП Великобритании опускается ниже 0,3%, фунт в среднем дешевел на 1,8% к доллару США в течение следующего месяца. Кроме того, последние отчёты CFTC Commitment of Traders показывают, что спекулятивные чистые длинные позиции по стерлингу находятся вблизи многомесячных максимумов, что повышает вероятность разворота переполненной сделки. Фиксация защиты от снижения уже сейчас позволяет воспользоваться этой асимметрией до того, как более широкий рынок адаптируется к более слабой экономической реальности.
