Возобновление враждебности между США и Ираном повысило инфляционные риски в еврозоне на фоне вновь усилившейся чувствительности к энергорынкам Ближнего Востока. Более слабая, чем ожидалось, предварительная оценка инфляции за июнь и замедление инфляции в секторе услуг дают ЕЦБ больше пространства для манёвра в июле, хотя прежнее снижение цен на энергоносители, которое помогло июньским данным, с тех пор развернулось. Этот разворот указывает на более устойчивые инфляционные показатели впереди, при этом баланс рисков теперь снова смещается в сторону повышения.
Сценарии рисков зависят от поставок энергии и логистики. Сбои на маршрутах судоходства через Ормузский пролив или дальнейший ущерб региональной энергетической инфраструктуре могут усилить повышательное давление, при этом ограничения нефтеперерабатывающих мощностей также ужесточились после украинских ударов по российским объектам. Тем не менее жёсткий сценарий по-прежнему потребует существенного роста цен на энергоносители. Показатели базовой инфляции не перешли в заметно более высокий диапазон; однако нижняя граница распределения сдвигается вверх, включая устойчивую и общую компоненту инфляции, предназначенную для фиксации инфляции, остающейся после того, как временные и специфические шоки сходят на нет.
Инфляционные сделки и перспективы денежно-кредитной политики
Геополитическое трение на Ближнем Востоке и продолжающиеся удары беспилотников по НПЗ в Восточной Европе официально развернули вспять недавнее снижение цен на энергоносители. Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует незамедлительно готовиться к повышательной корректировке инфляционных ожиданий по еврозоне в ближайшие недели. Открытие длинных позиций в краткосрочных инфляционно-индексированных свопах еврозоны — сильный способ извлечь выгоду из этой неверной оценки до того, как рынок полностью отреагирует.
Хотя более мягкое значение инфляции в еврозоне на уровне 2,5% недавно дало Европейскому центральному банку некоторую передышку, базовое повышательное давление на цены в категории core нарастает. Мы рекомендуем оборонительную торговлю фьючерсами на Euribor, поскольку текущие котировки подразумевают больше снижений ставок в этом году, чем ЕЦБ realistically сможет реализовать в случае энергетического скачка. Покупка вне-денежных (out-of-the-money) пут-опционов на контракты Euribor с истечением в конце 2026 года предлагает недорогую страховку от «ястребиного» сюрприза со стороны регулятора.
Энергорынки и тактическое позиционирование
На энергорынке Brent вновь поднялась в район середины $80 за баррель, и угрозы судоходству в Ормузском проливе легко могут протолкнуть цену выше $95. Мы предлагаем трейдерам использовать эту волатильность, покупая колл-опционы на Brent с экспирацией в августе и сентябре. Кроме того, длинные позиции в спредах дизельного крэка сейчас выглядят весьма привлекательными на фоне глобальных ограничений перерабатывающих мощностей.
