Карстен Бжески из ING ожидает, что Европейский центральный банк на заседании 23 июля на следующей неделе оставит ставки без изменений, хотя риск неожиданного шага вновь появился на фоне роста цен на нефть и энергоносители в целом из‑за напряжённости на Ближнем Востоке. По его словам, это возвращает макроэкономическую картину к условиям, с которыми политики сталкивались перед июньским заседанием, и усиливает внутренние разногласия «ястребов» и «голубей» относительно ближайшей траектории денежно‑кредитной политики ЕЦБ и перспектив инфляции.
С момента заседания 11 июня, когда ЕЦБ повысил ставки на 25 б.п. до 2,25%, он характеризует энергетические рынки как волатильные; при этом встреча в Синтре укрепила базовый сценарий центробанка и его готовность продолжать ужесточение. Он также отмечает, что последующее снижение цен на энергоносители ниже довоенных уровней ослабило давление в пользу ещё одного шага, тогда как данные по инфляции за июнь оказались неожиданно слабыми и показали мало признаков косвенных или вторичных эффектов. Следующее заседание пройдёт без новых макропрогнозов, однако он ожидает внутреннего обновления оценок с учётом последних цен на нефть, при этом сентябрь остаётся более вероятной точкой для любого дальнейшего повышения.
Энергетические шоки и риски повышения ставки ЕЦБ
По мере стремительного приближения заседания 23 июля мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к внезапным всплескам волатильности, а не к тихому летнему рынку. Хотя многие ожидают, что ЕЦБ сохранит ставки на текущем уровне, недавний скачок Brent обратно выше $85 за баррель на фоне ближневосточной напряжённости оставляет на повестке сценарий неожиданного повышения. Мы рекомендуем трейдерам внимательно следить за краткосрочными фьючерсами на Euribor, которые могут неверно оценивать риск «ястребиного» сдвига.
Исторически, когда энергетические шоки ухудшают инфляционный прогноз ЕЦБ, центробанк склонен занимать более «ястребиную» позицию, чтобы закрепить ожидания. Так, инфляция в еврозоне остаётся вязкой, удерживаясь около 2,5%, — это означает, что у политиков крайне мало пространства для ошибки. Покупка защиты через вне денег (out-of-the-money) опционы на ставки может принести существенную выплату, если «ястребы» продавят неожиданное повышение.
Стратегии на волатильность в опционах на евро и ставки
Мы также рекомендуем внимательно следить за рынком опционов на евро (EUR/USD). Подразумеваемая волатильность опустилась до относительно низких уровней, что делает защитные опционные стратегии сейчас весьма доступными. Позиционирование на укрепление евро перед объявлением 23 июля даёт недорогую возможность с высокой потенциальной отдачей, если центробанк удивит рынок.
