Евро в пятницу немного укрепился к фунту, вернув EUR/GBP в район 0,8500 после касания 13-месячного минимума 0,8455. Тем не менее кросс по-прежнему движется к четвертому подряд недельному снижению, потеряв около 2,20% с середины июня. Поддержку единой валюте связывают с улучшением аппетита к риску и ожиданиями более жесткой политики Европейского центрального банка после опроса Reuters: 70% респондентов ждут повышения ставки на 25 б.п. в сентябре после паузы в июле.
Позднее внимание рынка переключится на окончательные данные по гармонизированному индексу потребительских цен (HICP) еврозоны за июнь: ожидается подтверждение замедления инфляции до 2,8% с 3,2% месяцем ранее, хотя статистика предшествует закрытию Ормузского пролива и последующему росту цен на нефть. Фунт в последние недели укреплялся несмотря на политический тупик в Великобритании: рынки фокусируются на вероятности того, что следующий кабинет будет придерживаться бюджетных правил канцлера Ривз, а поддержку британской валюте также оказывает спекуляция на тему того, что Банк Англии может повысить ставки до конца года.
Стратегии для извлечения выгоды из отскока EUR/GBP
Мы предлагаем трейдерам на рынке деривативов использовать временный отскок EUR/GBP к 0,8500 через покупку краткосрочных колл-опционов. Поскольку пара снизилась на 2,20% с середины июня и обновила 13-месячные минимумы, текущий «rally облегчения» открывает хорошее окно для игры на рост волатильности вверх. Исторически при снижении EUR/GBP к таким уровням краткосрочная подразумеваемая волатильность обычно возвращается к среднему: с низких значений около 5,5% — к долгосрочному среднему порядка 7%.
С учетом того, что 70% опрошенных экономистов ожидают повышения ставки ЕЦБ в сентябре, мы рекомендуем закладывать этот «ястребиный» сдвиг через инструменты денежного рынка, в том числе процентные свопы. Недавнее закрытие Ормузского пролива уже подтолкнуло котировки Brent вверх, и, по нашим ожиданиям, это может развернуть нисходящий тренд инфляции в еврозоне от текущих 2,8%. Во время предыдущих энергетических шоков — например, в 2022 году на фоне скачка цен на нефть — импортные цены в еврозоне выросли более чем на 20%, что может вынудить ЕЦБ действовать более агрессивно.
Хеджирование против чрезмерного укрепления фунта
С другой стороны, мы считаем, что недавнее укрепление фунта выглядит чрезмерным и создает повод для хеджирования. Хотя уверенность в соблюдении бюджетных правил канцлера Ривз поддерживает стерлинг, ожидания по ставкам Банка Англии уже в значительной степени заложены в рыночные цены. Трейдерам стоит рассмотреть покупку вне денег (out-of-the-money) пут-опционов на фунт для защиты от резкой коррекции, если в ближайшие недели макростатистика Великобритании окажется слабее ожиданий.
