Базовая инфляция HICP в еврозоне в июне сохранилась на уровне 2,4% в годовом выражении, совпав с ожиданиями рынка. Показатель указывает на сохраняющееся базовое ценовое давление, несмотря на то что общий процесс дезинфляции в регионе продолжает оставаться под наблюдением.
Как базовый индикатор, HICP исключает более волатильные компоненты, такие как энергоносители и необработанные продукты питания, чтобы точнее отражать внутреннюю инфляционную динамику. Июньское значение 2,4% оставляет базовый показатель без изменений относительно консенсуса и не дает новых оснований для пересмотра рынком краткосрочных ожиданий по траектории политики.
Рыночная волатильность и последствия для стратегии
При сохранении базовой инфляции в еврозоне на уровне 2,4% в июне Европейский центральный банк испытывает меньше непосредственного давления в пользу агрессивного снижения процентных ставок. Мы считаем, что этот предсказуемый показатель, полностью совпавший с консенсус-прогнозом, заметно снижает краткосрочную рыночную волатильность. Для участников рынка деривативов такая спокойная макросреда означает, что резкие ценовые колебания, наблюдавшиеся в предыдущие годы, начинают сходить на нет.
Мы рекомендуем сосредоточиться на краткосрочных фьючерсах на Euribor, поскольку рынок сейчас закладывает в цены весьма предсказуемый, постепенный цикл смягчения. Продажа премии по опционам на Bund в ближайшие недели может оказаться высоко прибыльной, поскольку ожидается снижение подразумеваемой волатильности после ухода ключевой неопределенности по инфляции. Исторически, когда базовая инфляция держится немного выше целевого уровня 2,0%, доходности облигаций еврозоны, как правило, консолидируются, что делает особенно привлекательными стратегии работы в диапазоне, такие как «железный кондор».
Влияние на FX-рынок и позиционирование портфеля
На рынке валютных опционов мы ожидаем, что евро останется относительно стабильным к доллару США и будет торговаться в узком диапазоне. Трейдерам стоит рассмотреть покупку краткосрочных пут-опционов EUR/USD прежде всего как недорогую страховку, а не как ставку на масштабный пробой вниз. Учитывая, что инфляция в еврозоне существенно снизилась от исторического двузначного пика 10,6% в конце 2022 года, регуляторы смогли надежно закрепить долгосрочную стабильность.
По мере приближения ближайшего заседания ЕЦБ котировки деривативов указывают лишь на небольшую вероятность неожиданного движения ставки. Нам следует позиционировать портфели так, чтобы извлекать выгоду из этой стабильности, используя временной распад (theta) в опционах на европейские фондовые индексы, такие как Euro Stoxx 50. Умеренное плечо в период предсказуемости действий центрального банка поможет получать устойчивую доходность, минимизируя ненужный риск.
