Индекс импортных цен в США в июне вырос на 0,3% м/м, развернувшись относительно прежних ожиданий снижения на 0,7%. Результат оказался выше прогноза по месячной динамике.
В сравнительном выражении опубликованное значение означает разрыв в 1,0 п.п. относительно консенсус-оценки и смену направления — от снижения к росту — в рамках того же периода. Таким образом, июньское значение стало положительным месячным показателем для индекса импортных цен.
Последствия для процентных ставок, рынка облигаций и валют
Мы только что увидели существенный сюрприз вверх по индексу импортных цен США за июнь: рост на 0,3% при ожиданиях снижения на 0,7%. Этот неожиданный скачок указывает на то, что «импортная» инфляция остаётся устойчивой, усложняя траекторию ФРС на пути к смягчению денежно-кредитной политики. Как трейдерам деривативов, нам следует немедленно учесть, что ставки, вероятно, останутся выше и дольше, чем рынок закладывал ранее.
Мы рекомендуем сделать акцент на краткосрочных фьючерсах на процентные ставки и опционах на казначейские бумаги, чтобы извлечь выгоду из роста доходностей. В частности, стоит рассмотреть короткие позиции по фьючерсам на Secured Overnight Financing Rate (SOFR) либо покупку пут-опционов на ETF на длинные казначейские облигации. Исторические данные по аналогичным инфляционным сюрпризам — например, неожиданным скачкам импортных цен в начале 2024 года, которые подтолкнули доходность 10-летних UST к области 4,7%, — показывают, что цены облигаций реагируют на такие «промахи» быстро и агрессивно.
На рынке валютных опционов целесообразно позиционироваться на укрепление доллара США против ключевых валют, таких как евро и иена. Если ФРС будет вынуждена сохранять более жёсткий тон, тогда как другие центробанки — смягчаться, расширение дифференциала ставок будет играть в пользу доллара. Покупка колл-опционов «около денег» на индекс доллара (DXY) с горизонтом две–четыре недели предлагает привлекательное соотношение риск/доходность на фоне возврата потоков капитала в американские активы.
Волатильность на рынке акций и стратегии с деривативами
В сегменте фондовых деривативов следует готовиться к турбулентности рынков через покупку защитных пут-опционов на S&P 500 или колл-опционов на VIX. Высокие импортные издержки сжимают корпоративные маржи, что исторически приводит к пересмотру прогнозов прибыли вниз и распродажам акций. Статистика предыдущих инфляционных шоков показывает, что индекс волатильности Cboe (VIX) в течение недель после крупного макроэкономического «промаха» нередко подскакивает на 15–20%, что делает длинные позиции по волатильности особенно привлекательными в текущий момент.
