Банк Кореи на заседании 16 июля повысил базовую ставку до 2,75% с 2,50% — это первое повышение с января 2023 года. Риторика регулятора была «ястребиной», при этом он не обозначил график дальнейших шагов. DBS теперь ожидает более быстрый цикл ужесточения: прогноз смещён с ранее предполагавшихся 50 б.п. повышений во 2П26 к суммарным 75 б.п. за тот же период. Это подразумевает ещё два повышения по 25 б.п. на оставшихся трёх заседаниях в этом году — в августе, октябре и ноябре — и вывод ставки к 3,25% к концу 2026 года.
Что касается экономической активности, DBS не ждёт существенных сюрпризов вверх по росту реального ВВП во 2П26, отмечая, что цикл, поддерживаемый ИИ, скорее поднимет экспортные цены на полупроводники и корпоративную прибыльность, чем объёмы экспорта или промышленное производство. Инфляция, однако, как ожидается, продолжит ускоряться и превысит цель Банка Кореи: CPI прогнозируется на уровне около 3,5% г/г во 2П26 по мере сохранения эффекта перекладывания энергозатрат. Более сильная экспортная выручка и рост корпоративных прибылей, как ожидается, также будут подпитывать заработные платы и инфляционное давление со стороны спроса.
Последствия для рынка деривативов и облигаций
После повышения ставки Банком Кореи до 2,75% 16 июля, на наш взгляд, участникам рынка деривативов следует оперативно подготовиться к заметно более быстрому циклу ужесточения. Поскольку теперь ожидается, что к концу 2026 года регулятор доведёт ставку до 3,25%, рыночные ожидания должны быть переякорены. Мы предлагаем закладываться на ближайшие «ястребиные» шаги — прежде всего в сегменте процентных свопов и фьючерсов на облигации.
Исторически доходности трёхлетних казначейских облигаций Южной Кореи (KTB) быстро растут при «ястребином» развороте ЦБ — аналогично поведению рынка в ходе цикла ужесточения в конце 2021 года. Мы ожидаем заметного уплощения кривой доходности KTB, поскольку краткосрочные доходности резко вырастут, отыгрывая предстоящие повышения ставки. Короткая позиция во фьючерсах на KTB ближайших сроков выглядит весьма привлекательной стратегией в ближайшие недели.
Рост экспорта, валютная стратегия и хеджирование инфляции
Полупроводниковый бум, подпитываемый ИИ, улучшает торговый баланс Южной Кореи: экспорт чипов в последнее время демонстрировал двузначные темпы роста. Более высокие ставки в сочетании с сильной экспортной выручкой являются существенным фактором поддержки национальной валюты. Мы рекомендуем использовать колл-опционы на корейскую вону (KRW) или длинные форвардные позиции в KRW, чтобы извлечь выгоду из укрепления валюты.
С учётом того, что инфляция CPI, по прогнозу, превысит ожидания и достигнет 3,5% во второй половине 2026 года, текущие рыночные котировки недооценивают инфляционные риски. Мы рекомендуем платить фиксированную ставку по корейским процентным свопам для хеджирования устойчивой инфляции со стороны спроса. Открытие таких позиций сейчас позволит зафиксировать спред до того, как рынок полностью учтёт оставшиеся 50 б.п. повышения ставки.
