Китайская компания Moonshot AI выпустила Kimi K3 — модель фронтирного класса с открытыми весами, работающую с текстом, изображениями и видео, при этом цены на API установлены ниже, чем у многих закрытых альтернатив. Релиз усилил давление на ориентированную на США торговлю в сфере ИИ, которая уже находится под пристальным вниманием из‑за роста капитальных затрат, перегруженных балансов гиперскейлеров и вопроса о том, способны ли доходности оправдать масштабное строительство дата-центров. Moonshot утверждает, что Kimi K3 может выходить за рамки сценариев использования чатботов и применяться в инженерных процессах — проектировании чипов, оптимизации, верификации и моделировании, а также в инструментах для разработчиков; любая валидация этих заявлений укрепит сдвиг рынка в сторону более дешёвых возможностей и более тонких маржинальных профилей у лидеров платформ. Сообщается, что трёхлетняя компания готовит листинг в Гонконге в течение шести месяцев, одновременно завершая раунд финансирования, оценивающий её почти в $30 млрд.
Morgan Stanley указывает на 1997–98 и 2005–06 годы как на полезные параллели, отмечая, что акции могут продолжать опережать кредит по мере роста корпоративной агрессивности, и отдавая предпочтение длинным позициям по волатильности в ставках и FX. Банк сообщил, что capex компаний Russell 1000 рос примерно на 7% в год в 2010–2025 годах, затем увеличился на 33% в 2025‑м; прогноз — рост на 23% в 2026‑м и на 26% в 2027‑м. Также банк отмечает увеличение глобального объёма объявленных сделок на 64% год к году. В Европе доля Китая в импорте ЕС составляет около 23% против 21% два года назад, при этом STOXX 600 вырос примерно на 8% к середине июля, тогда как китайский CSI 300 прибавил около 1,5%. Рост цен на нефть вновь оживил инфляционные опасения, хотя в комментариях указывается на охлаждение базовой инфляции в США и смягчение рынка труда.
Новые риски для «защитных рвов» американских техгигантов и глобальная ротация
Мы считаем, что эпоха незыблемых «защитных рвов» американских технологических компаний трещит по швам по мере выхода на рынок более дешёвых китайских альтернатив — таких как Kimi K3 от Moonshot. На фоне планов Moonshot по листингу в Гонконге при оценке в $30 млрд премиальная оценка американских гиперскейлеров оказывается под непосредственной угрозой. Трейдерам на рынке деривативов стоит покупать вне денег (out-of-the-money) пут-опционы на американских гигантов полупроводникового и аппаратного сегмента, чтобы хеджировать риск резкой переоценки доходностей ИИ‑инфраструктуры.
По мере того как корпоративные capex и активность M&A во всём мире ускоряются, мы входим в фазу, когда у цикла ещё есть потенциал продолжения, но движения будут становиться всё более резкими. В такой среде мы рекомендуем делать ставку на гамму, а не на тету — то есть покупать опционную волатильность, а не продавать её ради премии. В частности, трейдерам следует формировать длинные позиции по волатильности через опционы на процентные ставки и валюты (FX), поскольку у центральных банков остаётся меньше пространства для сглаживания макрошоков.
Секторальная дисперсия, энергетические риски и тактические хеджи
Хотя доля импорта из Китая в Европе выросла до 23%, широкий европейский рынок акций остаётся удивительно устойчивым: STOXX 600 прибавил примерно 8% с начала года. Однако это скрывает серьёзное давление на промышленность и автосектор, которые проигрывают ценовую конкуренцию Китаю. Мы советуем использовать стратегии торговли дисперсией: покупать колл-опционы на более защищённые сектора, например на европейское оборудование для производства полупроводников, и одновременно покупать пут-опционы на уязвимых экспортёров из автомобильного и химического сегментов.
Недавний отскок цен на нефть, вернувший Brent в район $85 за баррель, угрожает дополнительно сжать бюджеты домохозяйств и закрепить «липкую» инфляцию. Для игры на этом риске мы предлагаем покупать колл-опционы на рост цен энергетических сырьевых товаров и на индексы волатильности, такие как VIX, который удерживался около исторической базы в 13. Это даёт относительно недорогой хедж на случай, если «липкая» инфляция заставит центральные банки сохранять ставки выше дольше в ближайшие недели.
