Ожидается, что июньский CPI Японии укрепится как по общему, так и по базовому показателям. Общая инфляция прогнозируется на уровне 1,7% г/г против 1,5% в мае, тогда как базовый CPI без учета свежих продуктов питания, как ожидается, составит 1,6% против 1,4%. Базовый CPI без учета свежих продуктов питания и энергии, по прогнозу, второй месяц подряд удержится на уровне 1,8%.
Ценообразование на рынке деривативов подразумевает повышение ставки Банка Японии на 25 б.п. к концу года и ужесточение на 50 б.п. в ближайшие 12 месяцев, что выведет ключевую ставку на уровень 1,50%. Даже в этом случае ставки останутся ближе к нижней границе оценочного нейтрального диапазона BoJ — 1,10–2,50%. При сохранении мягкой политики на фоне работы экономики выше потенциального уровня ожидания более высоких ставок BoJ могут усилиться, обеспечивая поддержку японской иене.
Инфляционное давление и перспективы политики BoJ
Мы ожидаем, что предстоящий июньский индекс потребительских цен (CPI) в Японии слегка повысится, указывая на усиление инфляционного давления. Общая инфляция, по прогнозу, достигнет 1,7% г/г против 1,5% в мае, а базовый CPI без учета свежих продуктов питания должен вырасти до 1,6%. Устойчивость инфляции означает, что Банк Японии (BoJ) будет и дальше испытывать давление в пользу более быстрой нормализации денежно-кредитной политики, чем предполагается в настоящее время.
Сейчас рынок свопов закладывает умеренное повышение ставки на 25 б.п. к концу года и суммарно 50 б.п. за ближайшие двенадцать месяцев, что поднимет ставку до 1,50%. Однако даже при таком сценарии ставка останется у нижней границы нейтрального диапазона BoJ, оцениваемого в 1,10–2,50%. Поскольку японская экономика в настоящее время работает выше своего потенциального уровня, мы считаем, что эти ожидания по ставкам занижены и, вероятно, будут пересмотрены в сторону повышения.
Позиционирование рынка и перспективы иены
Трейдерам на рынке деривативов стоит готовиться к укреплению японской иены (JPY) в ближайшие недели, выстраивая позиционирование под сдвиг кривой доходности вверх. Покупка колл-опционов на JPY или открытие длинных позиций по JPY против более слабых валют может принести значительную доходность по мере того, как рыночные ожидания будут корректироваться. Кроме того, торговля фьючерсами на краткосрочные процентные ставки (STIR) с целью заработать на более быстром, чем ожидается, цикле повышения ставок сейчас предлагает выраженно асимметричный профиль риск/доходность.
