Обострение напряжённости между США и Ираном после срыва временного мирного соглашения, а также усиление ударов между Украиной и Россией подтолкнули энергетические рынки вверх за прошедшую неделю, подняв котировки нефти, нефтепродуктов, природного газа и электроэнергии в Европе. Brent подорожала с $83/барр. 13 июля до $88/барр., кратковременно превысив $90 за ночь — до максимума с середины июня — прежде чем откатиться. WTI за тот же период выросла с $78 до $82/барр., прибавив около 5%.
Переоценка была связана с перебоями судоходства через Ормузский пролив, приостановкой работы терминала CPC и возобновившимися опасениями по поводу доступности поставок на фоне рекордно низких мировых запасов: рынок дизеля сигнализирует о беспрецедентной напряжённости. Спред ICE gasoil к нефти (crack spread) расширился до $65/барр. и три дня подряд на прошлой неделе обновлял исторический максимум, в то время как американский спред 3-2-1 также достиг рекордных $70/барр. Индия повысила экспортный сбор на дизель до 15,5 рупии/литр и на авиакеросин — до 14,5 рупии/литр, а розничные цены на бензин в США вновь поднялись выше $4/галлон.
Торговые стратегии для волатильного нефтяного рынка
На фоне скачка Brent до $88 и роста WTI до $82 из‑за кризиса судоходства в Ормузском проливе мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к устойчиво повышенной волатильности вверх в ближайшие недели. Вместо покупки фьючерсов «в лоб» мы предлагаем использовать длинные колл-опционы на Brent, чтобы участвовать в дальнейшем росте, одновременно ограничивая риск снижения на случай внезапной деэскалации. Исторически шоки предложения такого масштаба приводят к резким всплескам подразумеваемой волатильности, что делает стратегии покупки премии особенно прибыльными при раннем входе.
Рекордный американский спред 3-2-1 на уровне $70/барр. и ICE gasoil на уровне $65 указывают на крайнюю напряжённость, которая, по нашим ожиданиям, в ближайшее время не ослабнет. Трейдерам стоит рассмотреть «бычьи» колл-спрэды на фьючерсы на печное топливо (heating oil) и газойль, чтобы заработать на дефиците нефтепродуктов. Эта стратегия повторяет торговые паттерны середины 2022 года, когда ограничения перерабатывающих мощностей подняли дизельные крэки до исторических максимумов, обеспечив значительную доходность трейдерам, работавшим со спрэдами.
Низкие запасы и возможности для хеджирования
Поскольку мировые запасы сейчас остаются вблизи многолетних минимумов — сопоставимо с энергетическим кризисом 2022 года, когда коммерческие запасы ОЭСР опускались более чем на 8% ниже пятилетнего среднего, — мы ожидаем сохранения глубокой бэквордации на фьючерсной кривой. Мы предлагаем торговать календарными спрэдами ближайших месяцев, в частности покупать ближний (prompt) контракт и продавать следующий, чтобы извлечь премию за немедленную поставку. Эту бэквордационную идею дополнительно поддерживает решение Индии повысить экспортные сборы до 15,5 рупии за литр, что сократит доступность физического предложения на споте для международных рынков.
Институциональным хеджерам мы настоятельно рекомендуем зафиксировать цены на дизель и авиакеросин как можно скорее, прежде чем розничные цены поднимутся ещё дальше выше текущей отметки $4 за галлон. Использование «нулевых» колларов (zero-cost collars) позволяет защититься от дальнейших геополитических скачков, одновременно ограничивая максимальную стоимость закупки топлива. Необходимо сохранять бдительность: любой внезапный дипломатический прорыв на Ближнем Востоке может быстро спровоцировать резкую коррекцию нефтяных бенчмарков на 10–15%.
