Британские рынки пока восприняли переход Энди Бёрнема на Даунинг-стрит спокойно. ING отмечает, что премии за риск на рынке облигаций остаются сдержанными, а ожидания сосредоточены вокруг ограниченных изменений политики в этом году. Настроения по фунту, таким образом, остаются стабильными, хотя в долгосрочной перспективе сохраняются вопросы о бюджетной траектории Великобритании и о том, как могут быть переоценены британские активы в случае изменения приоритетов правительства.
Неопределённость в политике смещена дальше по горизонту. Повестка Бёрнема включает инвестиции в социальное жильё, изменения в системе соцобеспечения, налоговую реформу и потенциальную национализацию, однако пространство для манёвра ограничено обещанием соблюдать бюджетные правила и избегать повышения крупнейших налогов. Такая комбинация указывает на относительно умеренный осенний бюджет, а меры, вероятно, будут рассчитаны на публичный эффект, но останутся недорогими и простыми в реализации. Досрочные выборы остаются ключевым «джокером», способным изменить восприятие рынком рисков.
Стабильность рынка фунта и торговые возможности
Сейчас на рынке фунта наблюдается необычно низкая активность: GBP/USD удерживается вблизи уровня 1,28, а трёхмесячная подразумеваемая волатильность остаётся на низких отметках около 6,2%. С приходом Энди Бёрнема рынки облигаций фактически проигнорировали политические риски, и доходность 10-летних гилтов остаётся стабильной — около 4,1%. Для трейдеров деривативами такая краткосрочная спокойная динамика означает, что продажа волатильности через стратегии, ориентированные на торговлю в диапазоне, такие как «железный кондор», может быть весьма прибыльной в ближайшие несколько недель.
Потенциальные риски: осенний бюджет и досрочные выборы
Однако текущую стабильность не следует принимать за абсолютную безопасность, особенно по мере приближения подготовки осеннего бюджета. Любые внезапные сдвиги в бюджетной политике или намёки на национализацию могут быстро дестабилизировать рынок опционов и взвинтить волатильность фунта. Рекомендуем внимательно следить за опционами на EUR/GBP: сейчас они закладывают узкий диапазон, однако его пробой вполне возможен в случае корректировки бюджетных правил.
Главным «джокером» ближайших месяцев остаётся риск досрочных выборов — событие, которое, как показывает историческая статистика, обычно приводит к резкому росту премий за риск по фунту. Во время предыдущих неожиданных политических поворотов — например, при досрочных выборах 2017 года — волатильность фунта подскакивала более чем на 15% всего за несколько дней. Для защиты от такого сценария предлагается покупка недорогих, более длинных по сроку, вне денег put-опционов на фунт как низкозатратной страховки, пока рынок сохраняет самодовольство.
