TD Securities ожидает, что Федеральная резервная система сохранит ставку по федеральным фондам без изменений вплоть до 2026 года, полагая, что инфляция останется выше целевого уровня, в то время как рынок труда стабилизируется, что будет удерживать FOMC в фокусе на инфляционном мандате. Банк понизил свой краткосрочный прогноз по индексу потребительских цен (CPI) после более слабого, чем ожидалось, июньского отчёта и теперь ожидает, что базовый CPI составит 2,6% в годовом выражении к IV кварталу 2026 года.
В компании указывают на смешанные сигналы в коммуникациях ФРС накануне «периода тишины» и отмечают, что при новом руководстве функция реакции политики может стать менее предсказуемой, что усиливает роль зависимости решений от данных в управлении денежно-кредитной политикой. В рамках этой логики TD Securities считает, что любое изменение политики в текущем году вероятнее произойдёт через повышение ставки, а не через её снижение.
Ожидания по политике ФРС и стратегии по процентным ставкам
Необходимо готовиться к тому, что ФРС сохранит процентные ставки на текущем уровне до конца 2026 года, особенно с учётом того, что базовая инфляция, по прогнозам, завершит год в районе 2,6%. На фоне стабилизации рынка труда и устойчивого ценового давления у центробанка немного причин торопиться со смягчением. Более того, при новом руководстве ФРС смещение рисков по любому неожиданному шагу политики скорее в сторону повышения ставки, чем её снижения.
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов скорректировать портфели, занимая позицию против чрезмерно агрессивных рыночных ожиданий снижения ставок этой осенью. Фьючерсы на краткосрочные ставки, такие как контракты на Secured Overnight Financing Rate (SOFR), вероятно, переоценивают вероятность смягчения денежно-кредитной политики в ближайшей перспективе. Трейдерам стоит рассмотреть позиционирование под сценарий «выше и дольше», включая шорт по фьючерсам SOFR на конец 2026 года или покупку защитных пут-опционов.
Рыночная волатильность и торговые последствия
Переход к новому руководству ФРС привёл к значительно менее предсказуемой траектории политики, а это означает, что зависимость от макроданных будет провоцировать резкие колебания рынков. Мы ожидаем роста подразумеваемой волатильности на рынке опционов на казначейские облигации США, где индекс MOVE удерживается вблизи уровня 95 пунктов, по мере того как участники будут переосмысливать противоречивые сигналы от представителей центробанка. Длинная позиция по процентной волатильности через свопционы поможет защитить портфели от внезапных «ястребиных» сдвигов в ближайшие недели.
Исторически переходные периоды при смене руководства ФРС, например смена режима в 2018 году, приводили к заметной волатильности на рынке облигаций, поскольку рынок «прощупывает» новый режим. В тот период доходность 2-летних казначейских облигаций США за несколько месяцев выросла более чем на 50 базисных пунктов, поскольку трейдеры адаптировались к изменению тона политики. Мы предлагаем использовать «медвежье уплощение» кривой доходности, чтобы извлечь выгоду из аналогичного повышательного давления на краткосрочные ставки.
