Фронт-месячный контракт Brent за неделю прибавил 12%: на фоне эскалации напряжённости между США и Ираном, а также комментариев Дональда Трампа в котировки была заложена повышенная геополитическая премия за риск, причём основная часть движения пришлась на понедельник и вторник. После появления новостей цены сначала поднялись в направлении $91/барр., но затем откатились. На других участках рынка трекинг танкеров указывал на восстановление судоходства в Персидском заливе с акцентом на нефть: по оценкам, на сырую нефть пришлось почти 80% объёмов транзита через Ормузский пролив — примерно на пять процентных пунктов выше доконфликтных уровней, тогда как трафик СПГ, как отмечалось, отставал.
Маржа переработки сузилась быстрее, чем выросла цена сырья. Крэк-спрэды поднялись на 22% в Азии и на 12% в США — в соответствии с опасениями возможных нарушений поставок через Ормузский пролив и риском дефицита нефтепродуктов. Данные по запасам дополнили картину: сообщения указывали на рост запасов на 21 млн баррелей в июне; при этом увеличение, как считалось, произошло главным образом по сырой нефти, а не по нефтепродуктам, что оставило балансы по продуктам сравнительно более напряжёнными.
Опционные стратегии на фоне повышенной волатильности
Учитывая внезапный 12%-ный скачок Brent на прошлой неделе, мы считаем, что участникам рынка деривативов следует готовиться к сохранению высокой волатильности. Хотя Brent кратковременно касалась $91 за баррель, прежде чем откатиться, геополитические угрозы на Ближнем Востоке остаются крайне актуальными. Мы рекомендуем покупать краткосрочные колл-опционы на Brent, чтобы воспользоваться возможными резкими ценовыми всплесками по мере обострения американо-иранской напряжённости.
Использование крэк-спрэдов и управление риском поставок
Мы также видим высокоприбыльную возможность в торговле крэк-спрэдами, которые выросли на 22% в Азии и на 12% в США. Поскольку запасы нефтепродуктов заметно более ограничены, чем запасы сырой нефти, «продуктовые» крэки имеют потенциал опережать рынок. Мы предлагаем открывать длинные позиции по крэк-спрэдам на бензин и печное топливо (heating oil), чтобы извлечь выгоду из расширения этого разрыва.
Наш анализ данных по транзиту показывает, что на сырую нефть сейчас приходится 80% потоков через Ормузский пролив, что концентрирует риски поставок в одном узком месте. Исторически такие «бутылочные горлышки» в сочетании со строгой дисциплиной OPEC+ по ограничению добычи приводят к внезапным «сжатиям» рынка. С учётом того, что мировой спрос на нефть этим летом держится около рекордных 104 млн барр./сутки, мы рекомендуем использовать бычьи колл-спрэды (bull call spreads) для ограничения риска.
Хотя в прошлом месяце глобальные запасы выросли на 21 млн баррелей, почти весь прирост пришёлся на сырую нефть, а не на нефтепродукты. Мы рекомендуем избегать коротких позиций по фронт-месячным контрактам, несмотря на возможные временные просадки цен. Вместо этого следует сохранять «нетто-лонг» по волатильности, чтобы хеджироваться от внезапных сбоев в судоходстве.
