Фронт-месячный контракт на Brent вырос на 12% за неделю на фоне роста геополитической премии из‑за напряженности между США и Ираном; основная часть движения пришлась на понедельник и вторник после возобновления ударов. Котировки кратковременно поднимались к $91/барр., после чего откатились, при этом появились новые риски: угрозы хуситов установить морскую блокаду Саудовской Аравии и более ранние обсуждения возможных сборов США, привязанных к обеспечению безопасного прохода коммерческих судов. Ралли также совпало с тем, что рынок нефтепродуктов оставался более напряженным, чем рынок сырой нефти, смещая фокус участников на стресс в нижнем сегменте цепочки (downstream).
Крэки укрепились во всех регионах: +22% в Азии и +12% в США, что указывает на более высокую обеспокоенность в Азии потенциальными сбоями через Ормузский пролив и возможным дефицитом продуктов. Данные по запасам показали прирост на 21 млн баррелей в июне, однако он, судя по всему, был сосредоточен в сырой нефти, а не в нефтепродуктах. По данным трекинга танкеров, на нефть теперь приходится почти 80% транзитных объемов через Ормуз — примерно на пять процентных пунктов выше доконфликтных уровней, тогда как трафик СПГ продолжал отставать, подкрепляя нарратив о восстановлении, ведомом именно сырой нефтью.
Стратегии с деривативами для рынка с дефицитом нефтепродуктов
Мы рекомендуем трейдерам деривативов в ближайшие недели агрессивно нацеливаться на торговлю крэками, особенно в Азии и США, где предложение нефтепродуктов остается исключительно ограниченным. На фоне недавнего скачка азиатских крэков на 22% и роста спредов в США на 12% рынок опционов заметно недооценивает масштаб дефицита готовых топлив по сравнению с сырой нефтью. Исторически, когда глобальная загрузка НПЗ держится около 90% на фоне геополитических шоков предложения, опционы на нефтепродукты обеспечивают существенно более высокую доходность на единицу риска, чем простые ставки на нефть.
Как извлечь выгоду из геополитической волатильности и дефицита продуктов
Мы также видим благоприятное окно для покупки вне-денежных (out-of-the-money) колл-опционов на Brent, поскольку рынок остается удивительно спокойным на фоне нарастающих угроз вокруг Ормузского пролива. Хотя Brent кратковременно подскакивал к $91 за баррель, а затем откатился, морская блокада способна мгновенно нарушить поставки порядка 20 млн баррелей нефти в сутки, проходящих через этот критически важный «узкий проход». Мы рекомендуем воспользоваться относительно низкой текущей подразумеваемой волатильностью до того, как очередная эскалация на Ближнем Востоке спровоцирует резкий ценовой скачок.
Трейдерам также следует выстраивать календарные спреды, чтобы использовать расширяющееся расхождение между накоплением запасов сырой нефти и дефицитом нефтепродуктов. Последние данные указывают на масштабный глобальный прирост запасов на 21 млн баррелей, однако, поскольку это увеличение почти полностью приходится на непереработанную нефть, ближайшие фьючерсы на продукты могут торговаться с существенной премией. Мы предлагаем позиционироваться на сохранение бэквордации во фьючерсах на дизель и бензин, поскольку нефтепродукты продолжают задавать тон восстановлению в энергетическом секторе.
