Китайские регуляторы и поддерживаемые государством фонды в понедельник предприняли шаги для стабилизации торгов A-акциями после того, как глобальное сокращение заемного плеча в техсекторе и фиксация прибыли перекинулись на внутренние рынки. Комиссия по регулированию рынка ценных бумаг Китая (CSRC) провела симпозиум с инвесторами, указав на усиление надзора, защиту инвесторов и стабильную работу рынка. Параллельно «национальная команда» направила около ¥60 млрд на перезаймы под выкуп акций, а находящиеся под центральным управлением госкомпании покупали акции государственных предприятий (SOE), технологических компаний и ETF.
Институциональные потоки в китайские акции на прошлой неделе восстановились после давления продавцов на протяжении большей части июня; активность выросла по мере приближения к ключевым техническим уровням. Поведение розничных инвесторов было более неоднородным: от продаж в начале апреля — к сильным покупкам в середине июня, временами поглощавшим институциональные продажи, хотя в последнее время импульс ослаб. На фоне официальной поддержки возобновление институционального спроса рассматривается как фактор риска в сторону улучшения настроений по APAC к концу месяца — в преддверии традиционного заседания Политбюро в конце июля, от которого ожидают определения повестки роста на оставшуюся часть года.
Стратегии с деривативами, использующие государственную поддержку рынка
Мы рекомендуем трейдерам деривативов воспользоваться этим «страхующим» государственным механизмом, продавая вне денег (out-of-the-money) пут-опционы на крупные китайские ETF, такие как ASHR и FXI. Поскольку поддерживаемые государством фонды имеют историю вмешательства на ключевых психологических уровнях, ближайшие риски снижения для этих индексов в значительной степени нивелированы. Такая стратегия позволяет относительно безопасно собирать опционную премию по мере того, как подразумеваемая волатильность начинает сжиматься после недавней распродажи глобального техсектора.
С приближением ключевого заседания Политбюро в конце июля также целесообразно занять позицию на тактический рост, используя «бычьи» колл-спрэды (bull call spreads). Исторические данные показывают, что официальные меры поддержки — например, масштабная, направляемая государством скупка ETF на $50 млрд в начале 2024 года — нередко запускают резкие краткосрочные отскоки. Использование спредов вместо прямых длинных позиций позволяет более эффективно с точки зрения затрат извлечь выгоду из локального улучшения настроений, не подвергая капитал рискам, связанным с глубинными и по-прежнему нерешенными проблемами китайского сектора недвижимости.
Динамика волатильности и возможности календарных спредов
Также следует подготовиться к «сдавливанию» волатильности во фронт-месячных опционах по мере того, как вливание ликвидности на ¥60 млрд стабилизирует рынок A-акций. Поскольку государственные покупки в значительной степени нацелены на бенчмарки крупной капитализации и ETF на предприятия с центральным госучастием, волатильность индексов, вероятно, будет снижаться существенно быстрее, чем волатильность отдельных акций. В этих условиях мы предлагаем открывать календарные спрэды, чтобы извлечь выгоду из распада премии в краткосрочных опционах, сохраняя при этом экспозицию к более долгосрочной волатильности на конец августа.
