Сообщается, что представители Банка Японии готовы к повышению ставок раньше, чем ожидали экономисты: ослабление иены усиливает проинфляционные риски и может стимулировать компании повышать цены. На прошлом месячном заседании ключевая ставка была поднята до 1% — максимума за 31 год, а волатильность USD/JPY сосредоточена вокруг уровня 163.
По-прежнему широко ожидается, что на заседании 31 июля политика останется без изменений, однако при необходимости чиновники могут перейти к действиям раньше декабря. Говорят, что регулятор видит базовую инфляцию близкой к целевым 2%, и смещает акцент на удержание роста цен «заякоренным»; рынок теперь закладывает заметную вероятность нового повышения уже к октябрю.
Торговые стратегии на фоне ожидаемых шагов Банка Японии
По мере быстрого приближения заседания Банка Японии 31 июля мы ожидаем, что торги USD/JPY будут оставаться крайне турбулентными вблизи отметки 163. Исторически, когда центробанк намекает на более быстрые повышения ставок, недельная подразумеваемая волатильность пары регулярно подскакивает выше 12%–15%, поскольку трейдеры спешно перестраивают позиции. Поскольку регулятор становится более открыт к ужесточению до октября, мы советуем участникам рынка деривативов подготовиться к резким, внезапным движениям в ближайшие недели.
Мы рекомендуем покупать краткосрочные стрэддлы или стрэнглы, чтобы извлечь выгоду из ожидаемой волатильности без необходимости угадывать точное направление движения иены. Эта стратегия особенно привлекательна сейчас, поскольку оценка опционов нередко недооценивает премию, требуемую для внезапных сдвигов в политике центробанка. Если 31 июля чиновники дадут сигнал о повышении ставки в начале осени, резкий всплеск спроса на иену быстро выведет эти чувствительные к волатильности контракты в прибыль.
Управление рисками и возможности на рынке процентных свопов
Для трейдеров, удерживающих длинные позиции по доллару, мы предлагаем использовать риск-реверсалы для защиты от резкого снижения USD/JPY. Последние данные опционного рынка показывают рост премии по колл-опционам на JPY относительно пут-опционов, что указывает на активное хеджирование рынком риска укрепления иены. Фиксация таких защитных опционов сейчас поможет защитить портфель, если «ястребиный» тон Банка Японии опустит курс в район 158.
Мы также видим сильную возможность на рынке процентных свопов, чтобы позиционироваться под повышение ставки в октябре. OIS-свопы (overnight index swaps) уже начинают учитывать существенно более высокую вероятность повышения, что означает целесообразность платить фиксированную ставку на коротком горизонте. Захватить эти доходности до августовского снижения ликвидности — эффективный способ опередить более широкий сдвиг рынка.
