Экономисты Standard Chartered Кэрол Ляо и Шуан Дин ожидают, что заседание Политбюро КПК в июле будет сосредоточено на реализации уже утверждённых фискальных планов, а не на объявлении нового стимулирования, при этом денежно-кредитная политика будет рассматриваться как вспомогательный инструмент. Они предполагают, что во 2П фискальное исполнение ускорится после того, как расходы были «перенесены вперёд» в 1К, а затем замедлились, — этот сдвиг они связывают с намеренной корректировкой темпов бюджетных расходов. В записке также отмечается внимание рынка к тому, приведёт ли встреча к дополнительным мерам стимулирования.
Ожидается, что инфраструктурные расходы восстановятся во 2П после сокращения во 2К по мере ускорения фискального исполнения. Финансирование программы обмена товаров (trade-in) описывается как распределённое равномерно, тогда как структура инфраструктурных инвестиций, по прогнозу, ещё сильнее сместится в сторону проектов, связанных с ИИ и «зелёным» переходом. Экономисты также указывают на высокотехнологичные проекты и социальные/жизненно важные направления как на зоны акцента, поскольку власти стремятся стабилизировать краткосрочный рост.
Фокус политики и стратегия фискального развёртывания
До июльского заседания Политбюро остаются считаные дни, и мы ожидаем, что Пекин сосредоточится на ускорении распределения уже одобренных средств, а не на запуске масштабного нового пакета стимулов. Исторически фискальные расходы Китая замедляются во втором квартале после быстрого старта, и в этом году мы наблюдаем схожую картину — с временной просадкой инфраструктурных инвестиций. Участникам рынка деривативов следует быть готовыми к тому, что сначала инвесторы могут испытать разочарование из‑за отсутствия «громких» стимулов, однако затем рынок отреагирует на ускорение фактического освоения средств.
Секторальные последствия и торговые возможности
Для понимания масштаба: у Китая во втором полугодии ещё остаётся значительная часть квоты на выпуск специальных суверенных облигаций объёмом 1 трлн юаней, которую предстоит задействовать. Свежие макроданные показывают, что при сохраняющейся слабости совокупных инвестиций в недвижимость вложения в высокотехнологичное производство и «зелёную» энергетику в первом полугодии выросли более чем на 10%. Мы считаем, что такой адресный поток расходов продолжит направляться непосредственно в инфраструктуру искусственного интеллекта и проекты «зелёного» перехода.
Для трейдеров опционами мы рекомендуем позиционирование на отскок китайских индексов технологий и чистой энергетики — например, CSI 300 или связанных с ним ETF — через покупку среднесрочных колл-опционов. Трейдерам товарными деривативами также стоит следить за контрактами на медь и литий, поскольку ускорение проектов в «зелёной» энергетике, как правило, повышает спрос на эти промышленные металлы в третьем квартале. Делая ставку на исполнение уже утверждённых бюджетов, а не на ожидания новых мер, можно воспользоваться потенциалом роста на фоне этой стратегической ротации по секторам в ближайшие недели.
