Индекс цен производителей (PPI) в России в июне снизился на 0,1% по сравнению с предыдущим месяцем, развернувшись после роста на 2,5% месяцем ранее. Это указывает на ослабление динамики цен на уровне отпускных цен производителей за рассматриваемый период.
В последовательном выражении переход от +2,5% к -0,1% означает ухудшение месячного роста цен производителей на 2,6 п. п. Июньское значение возвращает PPI в отрицательную зону после майского роста.
Сдвиг в инфляционной динамике России и перспективы денежно-кредитной политики
Мы наблюдаем заметный сдвиг в российской инфляционной динамике: индекс цен производителей (PPI) в июне резко снизился до -0,1% м/м с 2,5% в предыдущем месяце. Это внезапное падение говорит о том, что агрессивное повышение ставок Банком России, который удерживал ключевую ставку на уровне 16% и выше, наконец начинает охлаждать промышленный спрос. Участникам рынка производных инструментов следует рассматривать это как сильный сигнал о том, что пик ужесточения денежно-кредитной политики в России уже пройден.
Факторы для рынка деривативов и торговые стратегии
В ближайшие недели мы рекомендуем позиционироваться под разворот на рынке процентных деривативов, прежде всего в процентных свопах и фьючерсах на ОФЗ. Исторически отрицательное месячное значение PPI ведет к замедлению потребительской инфляции в течение двух месяцев, что будет усиливать давление на регулятора в пользу смягчения жесткой политики. Трейдеры могут попытаться зафиксировать прибыль, открывая длинные позиции во фьючерсах на облигации по мере снижения доходностей от недавних максимумов выше 15%.
Мы также ожидаем, что дефляционное давление отразится на товарных деривативах: снижение издержек на ресурсы может повысить экспортную маржинальность России в нефти и металлах. Это способно повлиять на ценообразование фьючерсов на Urals и сузить спред относительно опционов на бенчмарк Brent. Между тем валютным трейдерам, использующим прокси на рубль, следует готовиться к краткосрочной волатильности по мере ослабления привлекательности высокодоходных carry-trade стратегий в рубле.
