Индекс цен производителей (PPI) в России в июне вырос на 10,5% в годовом выражении, ускорившись с 9,4% месяцем ранее. Это указывает на более быстрый рост цен на уровне производителей в последнем отчетном периоде.
Повышение на 1,1 п.п. означает изменение траектории «верхнего» инфляционного давления: июньское значение превысило майские темпы. Данные отражают более устойчивый годовой рост цен производителей в России.
Перспективы денежно-кредитной политики и стратегии по процентным ставкам
Необходимо готовиться к ужесточению денежно-кредитной политики: индекс цен производителей в России в июне подскочил до 10,5% с 9,4% месяцем ранее. Такое резкое ускорение говорит о том, что потребительская инфляция столкнется с сильным повышательным давлением, что вынудит Банк России сохранять ключевую ставку на максимально жестком уровне. С учетом того, что ключевая ставка ЦБ уже достигла впечатляющих 21% в рамках последних циклов ужесточения для борьбы с устойчивой инфляцией, в ближайшие недели дополнительные повышения ставки уже вполне реальны.
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов позиционироваться под «ястребиный» сценарий, делая акцент на процентные свопы (IRS) и инструменты, привязанные к доходности. Позиция «платить фикс» в рублевых свопах может служить эффективной защитой на фоне действий регулятора по охлаждению растущих издержек в промышленности. Исторические данные показывают, что когда промышленная инфляция поднимается выше порога 10%, власти реагируют агрессивно, что делает особенно привлекательными позиции плательщика по ставке на коротких сроках.
Последствия для торговли валютами и сырьевыми товарами
Для валютной экспозиции предлагаем использовать офшорные беспоставочные форварды (NDF) для работы в условиях ограниченного рынка рубля. Контраст между высокими внутренними процентными ставками и ускоряющимся ростом производственных издержек, вероятно, усилит волатильность рубля в ближайшей перспективе. Этим можно воспользоваться, покупая краткосрочные пут-опционы USD/RUB, делая ставку на временное укрепление рубля на фоне повышенных ставок.
Наконец, целесообразно обратить внимание на товарные деривативы, прежде всего на спрэды по нефти Urals и фьючерсы на нефтепродукты. Рост цен производителей внутри России, вероятно, будет сжимать маржу отечественных НПЗ, потенциально ограничивая экспортные объемы готовых нефтепродуктов. Трейдеры могут извлечь выгоду из такого фактора, открывая длинные позиции во фьючерсах на дизельное топливо и бензин на глобальных площадках, которые чувствительно реагируют на изменения поставок из России.
