Аналитики ING связывают летнее ралли стерлинга с позиционированием, carry и возможными потоками M&A, а не с улучшением фундаментальных показателей Великобритании. Их базовый сценарий предполагает дальнейшее плавное снижение краткосрочных ставок в Великобритании, возвращение фискальных рисков к осени и, как следствие, частичный откат недавнего укрепления фунта. Они ожидают подъёма EUR/GBP в район 0,88 к концу года.
Исходя из их взгляда на спреды ставок, они ожидают роста EUR/GBP от текущих уровней и достижения 0,90 в 2027 году. В части госфинансов они отмечают более благоприятный фон в ближайшей перспективе, но по-прежнему предполагают, что в долгосрочном горизонте заимствования превысят параметры, заложенные в действующие бюджетные планы. По долларовому направлению они исходят из того, что ФРС не будет ужесточать политику в этом цикле, и прогнозируют боковую динамику «кабеля»: GBP/USD в диапазоне 1,32–1,36.
Драйверы ралли стерлинга и прогноз по EUR/GBP
Мы считаем, что недавняя летняя сила стерлинга опирается на шаткую основу: рост был обусловлен временными факторами — позиционированием и потоками carry trade — а не устойчивым ускорением экономического роста в Великобритании. По мере того как Банк Англии, по нашим оценкам, продолжит снижать краткосрочные ставки от текущих уровней, доходностная поддержка фунта быстро ослабевает. Участникам рынка деривативов стоит подготовиться к этому сдвигу, сокращая длинные позиции в GBP в ближайшие недели.
Мы рекомендуем покупать колл-опционы на EUR/GBP или открывать длинные позиции на споте, рассчитывая на движение к 0,88 к концу 2026 года. Сейчас EUR/GBP торгуется на исторически дешёвых уровнях около 0,84, что делает экспозицию на рост и волатильность вверх особенно привлекательной по стоимости. Исторически, когда спред доходностей между краткосрочными облигациями Великобритании и еврозоны сужается, EUR/GBP быстро отыгрывает предшествующее снижение.
Диапазон GBP/USD и последствия фискальных рисков
По GBP/USD мы ожидаем, что пара останется ограниченной диапазоном 1,32–1,36, поскольку ослабление доллара США снижает риски существенного падения. Трейдеры могут использовать эту «боковиковую» динамику, продавая рост GBP/USD вблизи 1,35 через краткосрочные стратегии стрэнгл. Такой подход соответствует прошлым циклам, когда более слабый доллар поддерживал GBP/USD, несмотря на внутреннюю слабость британской экономики.
Наконец, мы ожидаем возвращения фискальных рисков по мере приближения осеннего бюджета, что окажет давление на фунт. Хотя краткосрочная статистика по государственным заимствованиям может выглядеть временно стабильной, долгосрочный прогноз подразумевает рост долга выше текущих планов правительства. Участникам рынка деривативов стоит уже сейчас покупать пут-опционы на GBP, чтобы захеджировать риск резких нисходящих движений до того, как эти фискальные реалии начнут в полной мере закладываться в цены.
