Доходности в еврозоне выросли до новых максимумов с начала года в преддверии заседания Европейского центрального банка, поскольку рынки закладывают более «ястребиную» траекторию ставок на фоне укрепления цен на энергоносители. В котировках — 2–3 дополнительных повышения ставки ЕЦБ в течение ближайшего года, при этом еще один шаг в сентябре почти полностью учтен; для сравнения, американский рынок закладывает около двух повышений ставки ФРС за тот же период. Краткосрочные доходности в Европе растут быстрее, чем в США, расширяя спреды доходности против долларовых ставок.
В записке также отмечается ограниченное пространство для Кристин Лагард, чтобы «пойти против» ожиданий серии повышений на фоне усиления инфляционных рисков. Рост стоимости энергоносителей рассматривается как фактор, который может повысить вероятность дальнейшего ужесточения позднее в этом году, одновременно усиливая риски снижения темпов роста экономики еврозоны. Вместе с тем экономика еврозоны пока держится лучше ожиданий, несмотря на шок от роста цен на энергоносители.
Возможности для укрепления евро на фоне роста доходностей
Мы видим убедительную возможность в ближайшие недели занять позицию на укрепление евро по мере того, как доходности облигаций еврозоны поднимаются к новым максимумам. Поскольку рынок все активнее закладывает дополнительное ужесточение политики ЕЦБ к сентябрю, спред доходностей смещается в пользу единой валюты по отношению к доллару США. Участникам рынка деривативов стоит рассмотреть наращивание длинных позиций по евро (EUR/USD) через покупку колл-опционов, чтобы воспользоваться этим восходящим импульсом.
Этот «ястребиный» сдвиг во многом обусловлен возобновившимся ростом расходов на энергоносители: Brent в июле 2026 года недавно превысила $85 за баррель, что возродило опасения вторичных инфляционных эффектов. Исторические данные по прежним энергетическим шокам показывают: когда инфляция ускоряется, ЕЦБ часто придерживается более агрессивной позиции, чем ФРС. Мы считаем, что трейдеры могут использовать «бычьи» колл-спрэды (bull call spreads), чтобы ограничить риск снижения, сохранив участие в потенциальном сентябрьском повышении ставки.
Стратегии с деривативами и хеджирование рисков в условиях волатильности ставок
Мы также рекомендуем обратить внимание на краткосрочные процентные деривативы, такие как фьючерсы на Euribor, которые в текущих ценах недооценивают вероятность сохранения повышенных ставок на продолжительный период. Подразумеваемая волатильность на рынке ставок остается относительно низкой, создавая привлекательную точку входа для тех, кто страхуется от более «ястребиного» ЕЦБ. Покупка защитных пут-опционов на фьючерсы на госбумаги стран еврозоны может обезопасить портфели от дальнейшего роста доходностей.
Хотя более высокие цены на энергоносители несут риск для роста экономики еврозоны, свежие данные о стабильных темпах роста ВВП на уровне 0,3% свидетельствуют о способности экономики пока выдерживать это давление. Соответственно, стратегии с деривативами целесообразно ориентировать на работу с волатильностью, используя «стрэддлы» или «стрэнглы» по основным валютным парам с евро в преддверии решений центробанков. Мы ожидаем, что евро будет оставаться хорошо поддержанным, пока монетарные власти сохраняют возможность дальнейшего ужесточения политики.
