Иена удерживается вблизи исторических минимумов: пара USD/JPY обновила максимумы с начала года и поднялась выше 163,00 на фоне нового витка роста мировых цен на нефть и природный газ, который ухудшил условия торговли Японии как нетто-импортёра энергоносителей. Дополнительное давление оказывает рост глобальной доходности, а рынки оценивают, может ли Банк Японии приблизить повышение ставки, чтобы сдержать ослабление валюты; при этом также продолжается переоценка вероятности прямой валютной интервенции.
MUFG связывает подорожание нефти и газа с продолжающимся давлением на низкодоходные валюты, включая иену, и отмечает, что словесные интервенции министра финансов Сацуки Катаямы имели ограниченный эффект. Банк указывает на сообщения о том, что чиновники Банка Японии могут быть готовы действовать быстрее рыночного консенсуса, однако подчёркивает, что одного лишь ужесточения внутренней политики может оказаться недостаточно. Commerzbank слегка повысил краткосрочную траекторию USD/JPY, но по-прежнему ожидает укрепления иены к концу следующего года и прогнозирует снижение ставок Федеральной резервной системой в следующем году, что окажет давление на доллар США. В среднесрочной перспективе банк видит движение USD/JPY в сторону 145,00.
Цены на энергоносители и торговый баланс усиливают давление на иену
На фоне торговли USD/JPY выше критической отметки 163,00 и котировок Brent вблизи $88 за баррель давление на иену достигает предельных значений. Инфляция, подпитываемая ростом цен на энергоносители, продолжает ухудшать торговый баланс Японии, сохраняя валюту крайне уязвимой в ближайшей перспективе. Мы считаем, что участникам рынка деривативов следует готовиться к повышенной волатильности в ближайшие недели, поскольку рынок тестирует эти исторические уровни.
На фоне усиливающихся ожиданий повышения ставки Банком Японии уже в сентябре дифференциал доходностей между США и Японией начинает демонстрировать признаки изменения. В настоящее время доходность 10-летних казначейских облигаций США находится около 4,3%, тогда как доходность 10-летних японских гособлигаций поднялась примерно до 1,1%, что отражает медленное сужение спрэда. Мы рекомендуем сосредоточиться на краткосрочных опционных контрактах, чтобы использовать эту напряжённость на рынке до следующих официальных решений центральных банков.
Управление рисками на фоне интервенций и долгосрочные стратегии
Для защиты от внезапных и резких валютных интервенций со стороны японских властей мы рекомендуем покупать краткосрочные пут-опционы на USD/JPY. Исторические данные показывают, что в прошлые периоды интервенций Министерства финансов — в частности, после рекордных расходов на уровне 9,8 трлн иен в середине 2024 года — рынок фиксировал мгновенные снижения на несколько сотен пунктов. Использование таких опционов позволяет участвовать в резких движениях вниз при строго ограниченном риске.
Для более долгосрочного позиционирования мы предпочитаем открывать календарные спрэды или покупать более «длинные» пут-опционы с расчётом на снижение к уровню 145,00 в следующем году. По мере приближения ФРС к снижению ставок фундаментальная поддержка доллара США, как ожидается, будет ослабевать. Такой двухконтурный подход позволяет одновременно извлекать выгоду из краткосрочных рисков интервенций и готовиться к развороту тренда в ближайшие кварталы.
