Commerzbank заявили, что недавние снижения ставки Банком Мексики (Banxico) стали возможны благодаря более мягкой инфляции и ослаблению мексиканской экономики, что оставляет ограниченное пространство для ужесточения денежно-кредитной политики — даже несмотря на то, что рынок закладывает около трёх повышений по 25 б.п. в течение ближайших 12 месяцев. В банке отметили, что снятие этих ожиданий может оказать давление на песо после того, как валюта ослабевала в месяцы после начала войны в Иране в связи с мексиканской денежно-кредитной политикой, прежде чем рынок начал закладывать повышение ставок.
Компания также указала на факторы со стороны США. Рынки ожидают нескольких базисных пунктов повышений ставки ФРС, при этом Commerzbank упомянул политическое давление в пользу снижения ставок. Если эти ожидания по ФРС будут исключены из цен, банк ожидает ослабления доллара и, как следствие, снижения USD/MXN, и слегка понизил свои прогнозы по USD/MXN на всём прогнозном горизонте.
Ожидания по ставке Banxico и экономический прогноз
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к быстрому пересмотру ожиданий по траектории ставки Banxico, поскольку рыночный прогноз трёх повышений ставки в течение года выглядит крайне нереалистичным. Последние данные показывают, что экономический рост Мексики замедлился до годового темпа всего 1,1%, тогда как базовая инфляция продолжает устойчиво снижаться в направлении 4,0%. Свопы на краткосрочные ставки (TIIE) сейчас закладывают почти 75 б.п. ужесточения, что создаёт привлекательную возможность для игроков принимать фиксированную ставку (receive fixed).
Валютные стратегии и факторы со стороны доллара США
На рынке валютных опционов мы рекомендуем стратегии, позволяющие заработать на понижательном дрейфе курса USD/MXN. Хотя сворачивание ожиданий повышения ставок в Мексике может временно ослабить песо, смягчение доллара США, вероятно, компенсирует это давление. Использование трёх- или шестимесячных «медвежьих» пут-спредов (bear put spreads) на USD/MXN позволяет с относительно низкими издержками отыгрывать этот нисходящий тренд.
Ключевым катализатором ослабления доллара США станет исключение из цен неоправданной «ястребиной» премии ФРС. На фоне сокращения производственного PMI США до 48,5 и растущего политического давления в пользу более низкой стоимости заимствований ФРС вряд ли будет повышать ставки. Мы ожидаем, что фьючерсы на ставку по федеральным фондам быстро скорректируются, убрав премию доллара и подтолкнув USD/MXN вниз.
Кроме того, торговая динамика Мексики остаётся исключительно благоприятной: экспорт в США достиг рекордного уровня — более $475 млрд в год. Этот устойчивый коммерческий спрос обеспечивает постоянный приток долларов, что структурно поддерживает песо даже при снижении внутренних ожиданий по ставкам. Чтобы воспользоваться этим, трейдеры могут использовать «риск-реверсалы» (risk reversals), снижая стоимость покупки вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на MXN.
