TD Securities заявила, что рыночное ценообразование ужесточения политики ФРС выросло на фоне подорожания нефти и напряженности в отношениях США и Ирана, хотя сам банк считает июльский шаг маловероятным и занимает позицию на получение фиксированной ставки по июльскому OIS. В банке полагают, что рынок может переплачивать за краткосрочные риски по политике: если такое ценообразование сохранится до решения FOMC на следующей неделе, разрыв между подразумеваемыми ожиданиями и фактическими действиями ФРС станет вторым по величине за последнее десятилетие.
Оценка вероятности повышения ставки следовала за нефтью вплоть до публикации июньского CPI, но затем связь ослабла: более слабые данные по CPI и PPI снизили опасения, что рост энергоресурсов перейдет в базовую инфляцию. TD Securities отмечает, что более устойчивый энергетический шок может вновь усилить страхи относительно реакции ФРС. Также банк добавил, что ожидания по ФРС и по росту экономики определяли динамику доходности 10-летних казначейских облигаций США, которая удерживается в районе 4,66–4,69%; в качестве сопротивления обозначены уровни около 4,80/4,81%, а затем 5,00%. Подразумеваемое июльское повышение выросло с 2 б.п. до 8 б.п. за последние дни; при этом TD Securities указала на повышенный риск повышений позже, в 2026 году, и считает июльское ценообразование завышенным, поскольку регулятор ждет дополнительных данных по базовой инфляции.
Рыночный разрыв и краткосрочные возможности
До июльского заседания FOMC остаются считаные дни, и мы видим существенный разрыв между рыночными ожиданиями и наиболее вероятными действиями Федеральной резервной системы. Подразумумеваемое ценообразование июльского повышения ставки поднялось до 8 базисных пунктов на фоне недавней геополитической напряженности. Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов использовать эту переоценку, сохраняя позицию на получение фиксированной ставки по июльскому Overnight Index Swap (OIS).
«Ястребиный» настрой усилился по мере роста Brent к $85 за баррель из‑за продолжающихся разногласий между США и Ираном. Однако свежие данные по инфляции в США остаются умеренными: последний базовый индекс потребительских цен (core CPI) вырос всего на 0,2% в июне. Мы ожидаем, что ФРС предпочтёт наблюдать за траекторией базовой инфляции еще несколько месяцев, прежде чем предпринимать какие‑либо реальные шаги.
Доходности казначейских облигаций и исторические рыночные реакции
На рынке UST доходность 10-летних бумаг сейчас консолидируется в диапазоне 4,66–4,69%. В случае пробоя следующими ключевыми уровнями сопротивления станут 4,81%, а затем психологическая отметка 5,00%. Трейдерам стоит внимательно следить за этими уровнями при настройке макрохеджей на оставшуюся часть года.
Исторически, когда рынок закладывает высокую вероятность паузы ФРС, но затем за неделю до заседания внезапно начинает учитывать повышение, такие краткосрочные ожидания быстро откатываются. Мы считаем, что риск повышений ставок реален на более позднем горизонте, во второй половине 2026 года, однако текущие июльские оценки выглядят чрезмерными. Использование этой неэффективности сейчас обеспечивает наилучшее соотношение риск/доходность до объявления ФРС на следующей неделе.
