EUR/USD торговалась вблизи 1,1385 в ранние европейские часы в пятницу, продолжив рост выше 1,1350 после того, как Европейский центральный банк сохранил ключевые ставки без изменений по итогам июльского заседания, оставив при этом пространство для шага в сентябре. Рынки ожидали предварительные июльские данные по PMI для еврозоны, Германии и США позднее в течение дня. ЕЦБ указал на давление со стороны цен на энергоносители как на риск того, что инфляция будет оставаться выше целевого уровня 2%, и спрогнозировал, что инфляция останется выше цели до первой половины 2027 года.
Оценки на рынке деривативов подразумевали около 95% вероятности повышения ставки ЕЦБ на 25 б.п. в сентябре и сопоставимую вероятность еще одного шага к декабрю, сообщает Reuters. В MUFG заявили, что краткосрочные доходности поднялись к новым максимумам с начала года, поскольку рынки закладывают более «ястребиный» курс ЕЦБ и ФРС: кривая доходности еврозоны предполагает два–три дополнительных повышения ставки ЕЦБ в течение ближайшего года, а кривая США — около двух повышений ставки ФРС за тот же период. В фокусе также оставались геополитические риски после того, как США провели 13-ю ночь подряд ударов по Ирану — такой фон способен поддерживать доллар США как валюту-убежище.
Позиционирование и стратегия на фоне дифференциала доходностей
На фоне подъема EUR/USD к 1,1385 мы считаем, что участникам рынка деривативов следует позиционироваться на сохранение краткосрочной силы евро, отдавая предпочтение коротким колл-опционам. Этот восходящий импульс во многом подкреплен расширением спрэда доходностей между европейскими и американскими краткосрочными облигациями, поскольку доходности в еврозоне растут быстрее на ожиданиях более агрессивных повышений ставок. Исторически, когда спрэды краткосрочных доходностей смещаются в пользу еврозоны, как это происходит сейчас, евро, как правило, испытывает устойчивое повышательное давление в последующие две–три недели.
Необходимо внимательно следить за сегодняшними предварительными июльскими данными PMI по еврозоне, Германии и США — они станут ближайшим катализатором для переоценки опционов. Более сильные, чем ожидалось, PMI в Европе, вероятно, укрепят заложенную рынком 95%-ю вероятность сентябрьского повышения ставки ЕЦБ, что подтолкнет вверх подразумеваемую волатильность EUR/USD. Трейдерам стоит рассмотреть покупку краткосрочных стрэддлов, чтобы воспользоваться неизбежным ценовым прорывом после публикации этих высокозначимых макроэкономических данных.
Управление рисками и более широкие возможности на рынке деривативов
При этом мы рекомендуем жестко контролировать длинные позиции по евро из-за эскалации военного конфликта между США и Ираном на Ближнем Востоке. Исторически резкие скачки цен на энергоносители и рост геополитической напряженности провоцируют классический уход от риска и бегство в защитные активы, что существенно играет в пользу доллара США как валюты-убежища. Для хеджирования этого риска мы рекомендуем покупать недорогие вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на USD (пут-опционы на EUR/USD) как защитный буфер от внезапного разворота пары вниз.
Помимо спот-рынка FX, мы видим весьма привлекательные возможности в процентных деривативах, таких как фьючерсы на Euribor. С учетом того, что рынок сейчас закладывает до трех дополнительных повышений ставки ЕЦБ в ближайший год против лишь двух для Федеральной резервной системы, «шорт» по фьючерсам на краткосрочный долг еврозоны остается сделкой с высокой степенью уверенности. Эта дивергенция монетарной политики продолжит определять потоки капитала, делая стратегии на кривой доходности особенно привлекательными в ближайшие недели.
