USD/JPY в пятницу снизилась примерно до 163,70, потеряв 0,09% за день после обновления в четверг нового максимума почти за 40 лет. Часть длинных позиций была сокращена на фоне перспективы валютной интервенции Японии, однако общий фон по-прежнему поддерживал доллар США против японской иены. В центре внимания оставалось расхождение в монетарной политике ФРС и Банка Японии: ключевая ставка Японии на уровне 1% по-прежнему оставляет стоимость заимствований внутри страны значительно ниже, чем в других крупных экономиках, удерживая carry trade в фокусе.
Американская статистика поддержала доллар. Предварительный композитный индекс деловой активности S&P Global (Composite PMI) в США вырос в июле до 53,6 с 51,9 в июне, указывая на ускорение активности в частном секторе; PMI в сфере услуг также составил 53,6, тогда как производственный PMI снизился до 53,8. Опрос был охарактеризован как соответствующий примерно 2% годовых темпов роста ВВП в третьем квартале, при этом усилились сбои в цепочках поставок и ценовое давление, что сохраняет внимание к заседанию ФРС на следующей неделе в поиске ориентиров по ставке. В Японии инфляция CPI ускорилась до 1,7% г/г в июне против 1,5% в мае, а иена испытала дополнительное давление из‑за роста затрат на энергоносители на фоне напряженности США—Иран и опасений перебоев с поставками нефти; словесные интервенции чиновников не смогли развернуть снижение.
Стратегии риск-менеджмента и хеджирования для трейдеров деривативами
Мы рекомендуем трейдерам деривативами готовиться к внезапным всплескам волатильности в USD/JPY, заранее обеспечивая защиту от снижения, а не следуя за восходящим импульсом. Пока пара держится вблизи 163,70, исторические данные показывают, что ранее японские власти в 2024 году потратили рекордные 9,8 трлн иен (около $62 млрд) за один месяц на защиту валюты при существенно более крепких уровнях. С учетом этой угрозы покупка краткосрочных, вне денег (out-of-the-money) колл-опционов на JPY (пут-опционов на USD) является разумным способом застраховаться от резкого снижения на фоне интервенции.
Возможности carry trade и стратегии на волатильность
Мы считаем, что фундаментально carry trade остается крайне привлекательной стратегией благодаря широкому дифференциалу ставок между ФРС и ставкой Банка Японии на уровне 1%. Чтобы захватить эту доходность без принятия значительного направленного риска, следует использовать нокаут-опционы (knock-out options) или бычьи колл-спрэды (bull call spreads). Эти конструкции позволяют извлекать выгоду из устойчивой силы доллара, одновременно ограничивая потенциальные потери, если Министерство финансов Японии внезапно вмешается в рынок.
С учетом заседания ФРС на следующей неделе и текущей силы композитного PMI США на уровне 53,6 краткосрочная подразумеваемая волатильность, вероятно, недооценена. Мы рекомендуем покупать краткосрочные стрэддлы или стрэнглы, чтобы заработать на ценовых колебаниях вокруг этих высокозначимых макроэкономических публикаций. Такая стратегия позволяет получить выгоду как в случае сохранения ФРС жесткой риторики, так и если Банк Японии неожиданно удивит рынок более «ястребиными» предупреждениями на фоне роста энергетических издержек.
