Brent резко откатился и на короткое время опускался ниже $90/барр. после 13 дней ударов: США в последние два дня воздерживались от дальнейших действий, а Иран также взял паузу в ответных мерах. На одном из этапов снижение Brent превышало 7%, несмотря на то что потоки судов через Ормузский пролив пока не демонстрируют заметного восстановления. Меняется и позиционирование: спекулятивные «чистые лонги» в нефти и ICE gasoil выросли — главным образом за счет закрытия коротких позиций и напряженности на рынке средних дистиллятов, — тогда как риски перебоев в Красном море продолжают сдерживать предложение.
Сбои на стороне предложения в России нарастают. Сообщается, что отгрузки нефти в российском терминале Шесхарис в Новороссийске остановлены с 21 июля; по оценке Bloomberg, в этом году объект отгружал около 650 тыс. барр./сутки. Остановка совпала с приостановкой отгрузок нефти на терминале КТК (CPC), который в последние месяцы отправлял порядка 1,7 млн барр./сутки, на фоне периода, отмеченного усилением атак украинских дронов на российскую энергетическую инфраструктуру.
Драйверы волатильности и риски отскока цен
Мы считаем, что участникам деривативного рынка следует готовиться к повышенной волатильности в ближайшие недели, поскольку Brent после кратковременного ухода ниже $90 за баррель испытывает сложности с формированием устойчивого тренда. Хотя недавняя пауза в ударах США и Ирана дает временную передышку, резкое падение котировок на 7%, вероятно, является краткосрочной реакцией, а не сменой долгосрочной траектории. Мы не рекомендуем сейчас занимать агрессивные короткие позиции: базовые геополитические триггеры остаются крайне нестабильными.
Со стороны предложения серьезные перебои в Черном море ужесточают физический рынок и формируют «пол» для цен. Остановка отгрузок в терминале Шесхарис с 21 июля выводит с рынка около 650 тыс. барр./сутки, дополнительно к приостановке работы терминала КТК на уровне 1,7 млн барр./сутки. Исторически перебои такого масштаба в черноморском регионе быстро поднимали мировые нефтяные бенчмарки на 3–5% в течение нескольких дней.
Сбои в судоходстве и тактическое позиционирование
Кроме того, риски для судоходства на Ближнем Востоке продолжают «пережимать» ключевые торговые маршруты: транзит через Красное море остается ниже исторических средних значений почти на 50%. Пока не будет заметного восстановления танкерных потоков через Ормузский пролив, через который ежедневно проходит около 20% мировых объемов жидких углеводородов, транспортные издержки и премии за риск будут оставаться повышенными. Мы рекомендуем трейдерам использовать колл-опционы для хеджирования от внезапных скачков цен, вызванных перебоями в поставках, вместо того чтобы полагаться на устойчивую деэскалацию.
Мы также отслеживаем резкий рост спекулятивных «чистых лонгов» в ICE gasoil и Brent, во многом обусловленный закрытием «шортов» и дефицитом средних дистиллятов. Исторически, когда спекулятивные длинные позиции растут на фоне «узких мест» на НПЗ, для цен формируется эффект «сжатой пружины». В ближайшие недели мы рекомендуем участникам рынка деривативов сохранять смещение в сторону «лонга» по спредам дистиллятов и быть готовыми к быстрым разворотам цен, если удары дронов по энергетической инфраструктуре возобновятся.
