WTI в понедельник продолжила снижение: котировки держались вблизи $82,60 за баррель и теряли 7,4% за день после открытия с «медвежьим» гэпом. Цены упали на фоне того, что США и Иран на выходных приостановили военные удары, усилив ожидания деэскалации после двух недель прямого конфликта и снизив геополитическую премию за риск. Рынки также оценивали сообщения о том, что Вашингтон свернул свою кампанию, сославшись на опасения по поводу запасов ракет-перехватчиков и ограниченный набор оставшихся высокоценных целей, тогда как официальные лица с обеих сторон указали на возможность сдержанности при отсутствии новых атак.
Осторожность сохраняется, поскольку риски для предложения полностью не сняты: поддерживаемые Ираном хуситы заявили об атаках на нефтяную инфраструктуру Саудовской Аравии вдоль побережья Красного моря. В OCBC отметили, что нефть скорректировалась после того, как на прошлой неделе отыграла значительную часть июньских потерь, и что текущая динамика соответствует их базовому сценарию постепенного снижения цен, при этом сохраняются нерешённые вопросы свободы судоходства через Ормузский пролив и иранской ядерной программы. В ING указали, что ударам предшествовали 13 дней атак перед двухдневной паузой; при этом Brent в моменте снижалась более чем на 7% и кратковременно опускалась ниже $90 за баррель, а потоки судов через пролив не показали заметного восстановления.
Возможности для торговли деривативами на фоне снижения волатильности
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов воспользоваться резким снижением подразумеваемой волатильности после недавнего падения WTI на 7,4%. На фоне торговли WTI около $82,60 и ухода Brent ниже $90 геополитическая премия быстро испаряется. В такой ситуации имеет смысл продавать вне-денежные (out-of-the-money) опционы, чтобы зарабатывать на распаде премии по мере затухания первоначальной паники на рынке.
Такой «медвежий» разворот подкреплён сильными фундаментальными факторами предложения: последние данные EIA показывают, что добыча нефти в США остаётся вблизи рекордных уровней — свыше 13,2 млн баррелей в сутки. Рост предложения вне ОПЕК, а также планы ОПЕК+ постепенно сворачивать добровольные сокращения на 2,2 млн баррелей в сутки формируют существенный потолок для долгосрочных ценовых всплесков. Мы считаем, что стратегия «продавать» любые резкие, краткосрочные отскоки с использованием «медвежьих» колл-спредов (bear call spreads) выглядит весьма жизнеспособной на ближайшие недели.
Управление хвостовыми рисками и позиционирование под боковой рынок
Однако игнорировать хвостовые риски нельзя: Ормузский пролив остаётся критически важным узким местом, через которое проходит более 20% мирового потребления жидких углеводородов. Поскольку новое обострение конфликта или сбои в судоходстве способны мгновенно вернуть нефть к уровням в районе середины $90, «чистые» короткие позиции крайне опасны. Для защиты от таких внезапных скачков мы рекомендуем использовать длинные календарные спреды на путах (long put calendar spreads) или покупать вне-денежные колл-опционы как недорогой хедж.
Мы ожидаем консолидации нефтяных цен в широком, но определённом диапазоне в ближайшие недели, пока рынок ждёт подтверждений безопасной навигации. Подразумеваемая волатильность нефтяных опционов, которая исторически подскакивает выше 40% во время конфликтов на Ближнем Востоке, вероятно, вернётся к средним значениям 25–30%. Позиционирование под боковой рынок с использованием «железных кондоров» (iron condors) позволит зарабатывать на временном распаде при строго ограниченном риске.
