USD/JPY в понедельник опустилась примерно до 163,70, снизившись на 0,09%, на фоне ослабления доллара США при улучшении настроений в отношении риска после того, как Вашингтон и Тегеран подтвердили паузу в атаках. Более мягкий тон также проявился в том, что индекс доллара США (DXY) оставался в минусе, тогда как американские акции росли. Теперь внимание сосредоточено на решениях по денежно-кредитной политике ФРС в среду и Банка Японии в пятницу; ожидается, что обе структуры оставят ставки без изменений, при этом рынки фокусируются на коммуникации после того, как председатель ФРС Кевин Уорш заявил, что форвардные ориентиры плохо подходят текущей среде.
Американская статистика оказала ограниченную поддержку «гринбеку»: заказы на товары длительного пользования в июне выросли на 0,3% против ожиданий роста на 1,6%, тогда как заказы без учета транспорта прибавили 0,6% — главным образом за счет компьютеров и электронной продукции. В Японии, согласно опросу Reuters, подавляющее большинство экономистов по-прежнему ожидают повышения ставки Банком Японии к концу года, что поддерживает нарратив постепенного ужесточения. Отдельно рынки ждут данных по инфляции CPI в Токио, розничным продажам и промышленному производству перед пятницей, при этом некоторые прогнозы сохраняют целевой уровень ставки Банка Японии на отметке 1,00%; USD/JPY удерживается чуть ниже 164,00 с конца прошлой недели.
Волатильность на рынке опционов перед решениями ФРС и Банка Японии
Поскольку USD/JPY колеблется в районе 163,70, мы рекомендуем трейдерам деривативов подготовиться к повышенной волатильности на рынке опционов в преддверии решений ФРС и Банка Японии на этой неделе. Исторически недели с заседаниями сразу двух центральных банков могут повышать краткосрочную подразумеваемую волатильность опционов на USD/JPY на 2–3%, что делает стратегии straddle или strangle особенно привлекательными. Следует попытаться воспользоваться ценовыми несоответствиями до объявления решений в среду и пятницу.
Защитные стратегии на фоне неопределенности в политике по иене
Учитывая сильное давление на Банк Японии в части защиты иены у многолетних минимумов, мы видим рост риска резких, внезапных «ястребиных» поворотов в политике. Базовая инфляция в Японии устойчиво держится выше целевого уровня 2%, что существенно усиливает аргументы в пользу того, что Банк Японии в итоге повысит ставки выше текущего уровня 1,00%. Мы рекомендуем использовать вне денег (out-of-the-money) колл-опционы на JPY (пут-опционы на USD/JPY) для хеджирования риска быстрого нисходящего отката.
Между тем слабые данные по экономике США — например, рост июньских заказов на товары длительного пользования лишь на 0,3% при прогнозе 1,6% — указывают на то, что ФРС может смягчить риторику. Исторически, когда спред доходностей 10-летних облигаций США и Японии сужается хотя бы на 25 б.п., USD/JPY может снизиться на 2–3% в течение нескольких дней. Этим потенциальным сужением можно воспользоваться, структурируя bear put spreads по USD/JPY, чтобы извлечь выгоду из снижения при ограничении затрат на премию.
В ближайшие недели мы рекомендуем сосредоточиться на краткосрочных контрактах, чтобы не оказаться «запертыми» в более длинных позициях при разворотах долгосрочного тренда. С учетом того, что подавляющее большинство экономистов ожидают еще одного повышения ставки в Японии к концу года, среднесрочная траектория в значительной степени благоприятствует укреплению иены. Следует тщательно управлять риском, сокращая длинные спотовые позиции по USD/JPY и смещая акцент в сторону защитных опционных стратегий.
