Народный банк Китая установил во вторник центральный паритетный курс USD/CNY на уровне 6,7928 — немного выше 6,7911 в понедельник. Заявленные цели политики банка — поддержание ценовой стабильности, включая стабильность обменного курса, при одновременной поддержке экономического роста, а также проведение финансовых реформ, направленных на открытие и развитие финансовых рынков Китая.
НБК является государственным институтом КНР и не рассматривается как автономная организация. Модель управления определяется секретарём парткома КПК, назначаемым через председателя Госсовета; Пан Гуншэн в настоящее время совмещает эту должность и пост управляющего. В операционной деятельности НБК использует инструменты, включая ставку семидневного обратного РЕПО, механизм среднесрочного кредитования (MLF) и валютные интервенции, а также норматив обязательных резервов (RRR) и ставку Loan Prime Rate (LPR), которая служит бенчмарком для ценообразования по кредитам, ипотеке и сбережениям. В Китае действует 19 частных банков, крупнейшие из них — цифровые кредиторы WeBank и MYbank; модель частных банков была разрешена с 2014 года для игроков с внутренним фондированием, входящих в систему, ориентированную на ведущую роль государства.
Политика НБК по юаню и последствия для трейдеров
Мы видим, что НБК установил центральный курс USD/CNY немного выше — на уровне 6,7928, что сигнализирует о взвешенной позиции на фоне недавних колебаний на глобальных рынках. Это незначительное изменение по сравнению с 6,7911 показывает, что центробанк удерживает юань относительно сильным — по сравнению с более слабыми уровнями около 7,20, наблюдавшимися в предыдущие годы. Трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к более узким торговым диапазонам на споте, поскольку Пекин продолжает жёстко контролировать валютную волатильность.
Свежие данные показывают, что восстановление экономики Китая остаётся устойчивым: индекс Caixin PMI в промышленности удерживается вблизи отметки 51,8. Одновременно сокращение дифференциала доходностей между США и Китаем оказывает на юань меньшее давление, чем ранее. Мы считаем, что на этом фоне долгосрочные колл-опционы на юань выглядят привлекательным инструментом хеджирования предстоящих торговых расчётов.
Стратегии работы в условиях жёстко управляемого юаня
Для краткосрочных опционных трейдеров мы рекомендуем сосредоточиться на стратегиях, зависящих от подразумеваемой волатильности, поскольку жёсткий контроль НБК сдерживает фактические ценовые колебания. Использование диапазонных стратегий, например «железных кондоров» по USD/CNY, может помочь извлекать премию в этой строго контролируемой среде. Однако необходимо отслеживать ежедневные вливания ликвидности через ставку семидневного обратного РЕПО, чтобы вовремя заметить возможные резкие изменения в политике центробанка.
Исторически, когда НБК удерживает дневной фиксинг в столь узком коридоре, это часто приводит к периоду консолидации перед более крупным движением рынка. В прошлые периоды аналогичных узких диапазонов неожиданные снижения базовой ставки Loan Prime Rate (LPR) провоцировали внезапные и резкие движения валютного курса. Мы рекомендуем сохранять строгие защитные стоп-приказы по всем открытым фьючерсным позициям, чтобы застраховаться от неожиданных изменений политики в ближайшие недели.
