Швейцарский франк ослаб, поскольку USD/CHF продолжил рост седьмую сессию подряд и во вторник в европейские часы торговался вблизи 0,8190 на фоне снижения спроса на защитные активы: напряжённость между США и Ираном ослабла, а цены на нефть снизились. Давление оказала и торговая политика: администрация Трампа ввела двузначные тарифы более чем для 60 стран, включая Швейцарию, при этом сохранив пошлины в рамках ранее обозначенного потолка 12,5% — на основании заявленной исполнительной правовой позиции, нацеленной на «неоправданные», «неразумные» или «дискриминационные» практики.
В части денежно-кредитной политики ожидается, что Швейцарский национальный банк (SNB) сохранит ключевую ставку на уровне 0% до 2027 года, при этом отрицательные ставки рассматриваются как резервный сценарий, а не базовый. Инфляция в Швейцарии замедлилась до 0,5% в июне и, как прогнозируется, достигнет пика на уровне 0,8%, оставаясь в целевом диапазоне SNB 0–2%. Доллар США удерживал позиции в преддверии решения ФРС в среду: инструмент CME FedWatch указывал почти на 38% вероятность повышения ставки в июле и, к сентябрю, на 81,4% вероятность как минимум шага на 25 б.п.; франк по-прежнему тесно привязан к евро — некоторые модели оценивают корреляцию выше 90%, а прошлое снятие привязки EUR привело к укреплению более чем на 20% в период 2011–2015 годов.
Торговые рекомендации по деривативам на швейцарский франк
Мы предлагаем трейдерам деривативов подготовиться к повышенной волатильности в USD/CHF, поскольку пара на фоне семидневной серии роста отскакивает к отметке около 0,8190. С учётом завтрашнего решения по политике ФРС покупка краткосрочных колл-опционов на USD может принести высокую доходность, если ФРС неожиданно повысит ставку. Рынок сейчас закладывает 38% вероятность июльского повышения, поэтому любой «ястребиный» шаг со стороны председателя Кевина Уорша спровоцирует резкий восходящий импульс по доллару.
Мы рекомендуем в ближайшие недели использовать «медвежьи» пут-спрэды по швейцарскому франку, чтобы извлечь выгоду из ослабления его статуса «тихой гавани». Геополитическая напряжённость между США и Ираном снижается, а цены на нефть падают, что лишает франк привычной премии в периоды ухода от риска. Кроме того, недавно введённые администрацией Трампа тарифы до 12,5% в отношении Швейцарии, вероятно, окажут давление на швейцарскую экспортную экономику и дополнительно ослабят валюту.
Стратегии на расхождении процентных ставок
Мы считаем, что торговля на расхождении процентных ставок между США и Швейцарией сейчас является наиболее жизнеспособной стратегией. SNB, как ожидается, удержит ключевую ставку на уровне 0% до 2027 года, чему способствует замедление июньской инфляции до низких 0,5%. Между тем при вероятности 81,4% повышения ставки в США к сентябрю трейдеры могут использовать этот разрыв, применяя франк как дешёвую валюту фондирования в деривативных carry-trade стратегиях.
