Кривые ставок в странах Центральной и Восточной Европы резко переоценились: рынки теперь закладывают около 60 б.п. ужесточения в Чехии и 40 б.п. в Польше, тогда как в Венгрии на горизонте 18 месяцев в цене примерно 50 б.п. смягчения. За последние две сессии региональные кривые сдвинулись примерно на 15–30 б.п. Корректировка подразумеваемых траекторий не в полной мере отразилась на FX после того, как ставки и валюты разошлись за последние две недели.
ING ожидает, что дальнейшая нормализация ценообразования продолжится на этой неделе, если только новая эскалация конфликта США–Иран не подтолкнёт цены на нефть ещё выше. В таком сценарии банк рассчитывает на укрепление польского злотого и венгерского форинта, нацеливаясь на EUR/PLN ниже 4,300 и EUR/HUF ниже 358, несмотря на сужение дифференциалов ставок. Напротив, ожидается движение EUR/CZK выше 24,200: кросс более тесно следовал за ставками, а «голубиные» комментарии Чешского национального банка на этой неделе могут усилить давление на рост пары.
Возможности на рынке деривативов на фоне меняющейся валютной динамики
Мы видим привлекательное тактическое окно для трейдеров деривативами в валютах Центральной и Восточной Европы (ЦВЕ) на фоне резкой переоценки кривых ставок в Польше, Венгрии и Чехии. С учётом того, что последние данные указывают на устойчивую инфляцию в Польше вблизи 4%, а Национальный банк Польши удерживает ставку на уровне 5,75%, валютная динамика в регионе меняется. Мы рекомендуем позиционироваться на укрепление злотого и форинта, одновременно готовясь к ослаблению чешской кроны в ближайшие недели.
Чтобы извлечь из этого выгоду, опционным трейдерам стоит рассмотреть покупку пут-опционов на EUR/PLN или открытие коротких позиций с целью движения ниже уровня 4,300. Устойчивый экономический рост Польши, который недавно составил 3,2% г/г, продолжает привлекать иностранные потоки, несмотря на более узкие процентные дифференциалы. Эта базовая поддержка указывает на то, что злотый, вероятно, «догонит» рынок ставок и укрепится.
Стратегическое позиционирование во форинте и кроне
Аналогично, мы отдаём предпочтение направленным стратегиям, выигрывающим от укрепления венгерского форинта, с ориентирами по снижению EUR/HUF ниже 358. Хотя Национальный банк Венгрии существенно смягчил политику по сравнению с историческим пиком ставки в 13%, мы считаем, что рынок чрезмерно скорректировал ожидания в сторону этой «голубиной» риторики. Исторически, когда столь экстремальные ожидания смягчения нормализуются, форинт проходит через фазы быстрого восстановления.
В то же время мы рекомендуем покупать колл-опционы на EUR/CZK или структурировать барьерные конструкции на рост, нацеленные на движение выше 24,200. Чешская крона тесно следовала за снижением локальных ставок, и дополнительные «голубиные» комментарии, ожидаемые со стороны Чешского национального банка, вероятно, ослабят валюту. Эта дивергенция делает длинную позицию в EUR/CZK идеальной сделкой относительной стоимости (relative value) против ваших длинных экспозиций в злотом и форинте.
