Индекс потребительских цен IPCA-15 (середина месяца) в Бразилии в июле вырос на 0,06%, не дотянув до рыночных ожиданий на уровне 0,19%. Более слабое значение указывает на меньшую, чем прогнозировалось, краткосрочную инфляционную нагрузку в рассматриваемый период.
Последние данные добавляют аргументов в пользу того, что дезинфляция на «краю» сохраняется: июльский результат оказался на 0,13 п.п. ниже консенсуса. Теперь внимание переключается на то, подтвердят ли последующие публикации замедление динамики потребительских цен.
Последствия для процентных ставок и валютного рынка
Мы рассматриваем июльское значение инфляции за середину месяца — 0,06% при ожидании 0,19% — как сигнал к корректировке наших портфелей деривативов. Неожиданное замедление указывает на то, что жесткая денежно-кредитная политика центрального банка успешно охлаждает внутренний спрос. Мы ожидаем, что в ближайшие недели рынок быстро заложит в цены более «голубиный» взгляд на траекторию ставки Selic.
Мы должны воспользоваться этим трендом, открыв длинные позиции во фьючерсах на процентные ставки DI в Бразилии, с фокусом на контракты 2027 и 2028 годов. Исторические данные показывают, что при таком масштабе отклонения инфляции от ожиданий кривая доходности в среднем смещается вниз на 15–20 б.п. в течение месяца. Это позволит зафиксировать более высокую доходность до того, как рынок полностью переоценит перспективы снижения ставки.
На валютном рынке мы отдаем предпочтение покупке краткосрочных колл-опционов USD/BRL для защиты от ослабления реала. Сужение дифференциала процентных ставок обычно снижает привлекательность carry trade в бразильских активах, что может подтолкнуть курс USD/BRL выше уровня 5,65. Эта опционная стратегия ограничивает наши потери и при этом позволяет заработать на возможной резкой девальвации.
Возможности на рынке акций
Наконец, мы должны позиционироваться на рост бразильских акций, купив колл-опционы на индекс Ibovespa. Более низкая инфляция и более мягкие ожидания по ставкам исторически поддерживают бумаги внутреннего спроса — прежде всего потребительского сектора и ритейла, которые в последнее время были заметно подавлены. Такой тактический сдвиг поможет нам поймать потенциал роста по мере того, как фондовый рынок начнет закладывать более благоприятные условия заимствований.
