TD Securities связывает слабую динамику швейцарского франка после иранского шока в конце февраля 2026 года с его низкодоходным carry-профилем и движением цен на золото. За этот период CHF оказался среди худших мировых валют наряду со шведской кроной (SEK): кратковременный «тихий гавани»-спрос в первой половине марта сменился более широким нисходящим трендом. При ожиданиях, что Швейцарский национальный банк (SNB) сохранит ключевую ставку без изменений, а изменения по sight deposits в 2026 году будут «приглушёнными», TD считает, что макрофакторы и глобальная траектория ставок начинают играть более значимую роль в формировании динамики кроссов CHF, включая EUR/CHF.
В записке также указывается на золото как на дополнительный драйвер: по мнению TD, ослабление котировок драгметалла наряду с carry способствовало росту EUR/CHF. TD отмечает, что ралли может выдохнуться, если ЕЦБ возьмёт паузу в повышении ставок после сентября; дальнейшее снижение золота при этом рассматривается как условие для устойчивой слабости CHF. В сценарии одного дополнительного повышения ставки ЕЦБ в сентябрю с последующей паузой ожидается, что дифференциал ставок ЕС—Швейцария достигнет пика, тогда как золото, по прогнозу, в ближайшей перспективе снизится до $3 900 за унцию, прежде чем начать восстановление. Прогноз TD на конец 2026 года предполагает EUR/CHF вблизи 0,93.
Прогноз по швейцарскому франку и ключевые макродрайверы
Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов следует готовиться к развороту тренда по швейцарскому франку, поскольку импульс его снижения после февраля начинает иссякать. После геополитического шока в начале года франк стал одной из самых слабых основных валют из‑за carry-динамики низкодоходной валюты. На фоне сохранения SNB ставки без изменений дальнейшую траекторию валюты будут определять глобальные решения по ставкам.
Мы рекомендуем внимательно следить за ценами на золото, которые существенно влияют на оценку франка. Хотя золото в последнее время демонстрировало значительный рост, мы ожидаем краткосрочного снижения в район $3 900 за унцию, прежде чем сформируется новый восходящий тренд. Трейдеры могут воспользоваться этой временной просадкой, покупая краткосрочные пут-опционы на золото.
Тактические стратегии для валютного и опционного рынков
На рынке валютных опционов мы рекомендуем покупать пут-опционы на EUR/CHF, чтобы подготовиться к приближению пика по кроссу. Ожидается, что укрепление евро будет ограничено после того, как Европейский центральный банк возьмёт паузу в цикле повышения ставок после сентября. Мы предполагаем, что к концу года EUR/CHF может сместиться вниз к уровню 0,93.
Также мы предлагаем сворачивать carry‑позиции «шорт CHF», поскольку соотношение риск/доходность больше не выглядит привлекательным. Приглушённая динамика швейцарских sight deposits указывает на стабильность локальных монетарных факторов, что делает валюту особенно чувствительной к глобальным сдвигам. Резкое снижение глобальных доходностей может спровоцировать быстрый short squeeze по франку, застав врасплох неподготовленных участников рынка.
