Рынки оценивают предстоящее решение Федеральной резервной системы на заседании Федерального комитета по операциям на открытом рынке (FOMC) как крайне сбалансированное: вероятность сохранения ставки без изменений закладывается как 60:40. Аргументы в пользу паузы связаны с более слабыми июньскими данными по инфляции и инфляционными ожиданиями, которые, по оценке рынка, остаются достаточно ограниченными, тогда как кривая доходности не выглядит подготовленной к возобновлению фазы ужесточения. В частности, 5-летний участок описывается как «дорогой» относительно кривой — конфигурация, которая считается нетипичной для начала цикла повышения ставок.
Тем не менее риск неожиданного шага по-прежнему сохраняется: повышение на 25 б.п. рассматривается как возможная «защитная» мера, если политики сочтут, что инфляция держится выше предпочтительных диапазонов. Любое такое ужесточение — на текущем заседании или следующем — характеризуется как потенциально обратимое: ожидается, что в горизонте 12 месяцев ставка по федеральным фондам окажется ниже текущего уровня. В качестве более широкого фона упоминаются снижение геополитической напряженности вокруг Ирана и зоны уязвимости в экономике США за пределами технологического сектора.
Перспективы решения FOMC и реакция рынка
По мере приближения последних дней июля 2026 года предстоящее решение FOMC по ставке остается «на лезвии ножа»: 60% — за паузу и 40% — за неожиданное повышение. Мы считаем, что ФРС в итоге сохранит ставки без изменений, особенно с учетом того, что годовой рост индекса потребительских цен в июне замедлился до спокойных 2,5%. Однако трейдерам на рынке деривативов следует быть готовыми к потенциальному «защитному» повышению на 25 базисных пунктов, если руководство Федрезерва решит упреждающе подавить сохраняющееся ценовое давление.
На рынке облигаций сейчас наблюдается ситуация, когда доходность 5-летних казначейских бумаг США торгуется «дорого» относительно кривой — около 3,75%. Исторически начало фазы ужесточения при такой структуре кривой является крайне необычным для центрального банка. Если ФРС все же удивит рынок повышением, мы ожидаем, что любые реализованные повышения будут отыграны назад в течение 12 месяцев, что в итоге опустит ставку по федеральным фондам ниже текущих уровней.
Торговые стратегии и позиционирование портфеля
Чтобы торговать столь тонкий баланс сценариев, мы рекомендуем использовать краткосрочные опционы на SOFR для хеджирования от внезапного «ястребиного» сдвига. Реализация стратегии «лонг волатильность», например стреддла на августовских фьючерсах на Fed Funds, обеспечивает привлекательное соотношение риск/доходность с учетом того, что текущая рыночная тревожность выглядит недооцененной. Это позволяет сохранить защиту на случай, если ФРС решит подчеркнуть независимость неожиданным шагом.
Если ФРС возьмет ожидаемую паузу, мы прогнозируем быстрое «крутое» движение кривой доходности на отрезке 2–10 лет в ближайшие недели. Напротив, неожиданное повышение ставки приведет к кратковременному уплощению кривой, формируя весьма благоприятную точку входа для долгосрочных ставок на дальнейшее «крутое» движение (steepener). Следует сохранять гибкость в позициях и поддерживать низкое плечо, чтобы пережить первичные волны волатильности после объявления решения.
