Евро вырос к фунту в восьми из последних девяти сессий, хотя ставка Bank Rate по‑прежнему на 150 б.п. выше депозитной ставки Европейского центрального банка и не менялась с середины июня. Движение вместо этого следовало динамике форвардной кривой: с середины июля рынки последовательно закладывают более узкий разрыв ставок на горизонте шести месяцев, главным образом из‑за переоценки ожиданий по Великобритании после того, как кросс сформировал дно чуть выше 0,8450. ЕЦБ сохранил ставки на уровне 2,25% 23 июля, но дал сигнал о повышении в сентябре — сейчас рынок оценивает вероятность шага на 25 б.п. примерно в 70%, одновременно предупреждая, что высокие энергозатраты могут проявиться через вторичные эффекты.
Решение Банка Англии в четверг проходит на фоне более мягких данных по Великобритании: июньский CPI — 2,6%, инфляция в услугах — 3,6%, рост зарплат замедляется; прогнозы предполагают пик инфляции около 3% позднее в этом году, тогда как ранее в качестве порога для рисков вторичных эффектов рассматривались 4%. В преддверии заседания в 11:00 GMT рынки ждут сохранения ставки на 3,75% при голосовании 7–2, тогда как публикации по еврозоне начнутся в 09:00 GMT: рост ВВП во 2 кв. ожидается на уровне 0,2% кв/кв после снижения на 0,2% и 0,5% г/г против 0,3%, безработица — 6,2%, индекс настроений — 96 против 95; пятничная предварительная инфляция ожидается на уровне 2,9% г/г против 2,8%, базовая — 2,4%. Технические ориентиры включают сопротивление у 50‑дневной EMA чуть ниже 0,8600 и у 200‑дневной EMA чуть ниже 0,8650, поддержку — на 0,8550, 0,8500 и у базы середины июля чуть выше 0,8450; обозначенное условие отмены сценария — дневное закрытие ниже 0,8500.
Рыночная динамика и ожидания по процентным ставкам
Мы наблюдаем укрепление евро к фунту — восьмой рост за девять сессий, несмотря на то что официальный разрыв ставок остается неизменным на уровне 150 б.п. При ставке Банка Англии 3,75% и депозитной ставке ЕЦБ 2,25% участникам рынка деривативов важно смотреть не только на текущий спред, но и на сигналы форвардной кривой. Последние рыночные данные показывают, что ожидаемый дифференциал ставок на ближайшие шесть месяцев последовательно сокращается, прежде всего на фоне изменения ожиданий в отношении британской денежно‑кредитной политики.
Этот сдвиг подкрепляется жесткими макроданными: общая инфляция в Великобритании замедлилась до 2,6% в июне, а инфляция в секторе услуг снизилась до 3,6%. Исторически, когда разрыв между ожидаемыми ставками центробанков сужается, кросс EUR/GBP часто резко отскакивает от многомесячных минимумов. По мере того как «фронт‑энд» британской кривой закладывает меньше повышений, премия, поддерживавшая июльское укрепление фунта, быстро испаряется.
Прогноз и торговые стратегии
Мы ожидаем, что ближайшие заседания центральных банков станут ключевым катализатором для позиционирования в деривативах. Хотя ЕЦБ обозначил возможность повышения ставки в сентябре, и рынки уже закладывают около 70% вероятности такого шага, от Банка Англии в этот четверг в целом ожидают сохранения ставки на уровне 3,75%. Если Банк Англии даст более мягкий сигнал или исход голосования за сохранение ставки окажется заметно перекошенным, это подтвердит прохождение пика по британским ставкам и усилит давление на фунт.
Мы рекомендуем участникам рынка деривативов сохранять «бычий» уклон по кроссу EUR/GBP, пока он удерживается выше опорной зоны 0,8550. Использование краткосрочных колл‑опционов или стратегий bull call spread может позволить отыграть движение к 50‑дневной экспоненциальной скользящей средней вблизи 0,8600 и, потенциально, к 200‑дневной средней около 0,8650. При этом целесообразно задавать жесткие условия отмены сценария — дневное закрытие ниже 0,8500 — чтобы защититься от неожиданных «ястребиных» сюрпризов со стороны Банка Англии.
