Фунт стерлингов нивелировал прежний рост по отношению к доллару США и в среду торговался ниже 1,3300, оставаясь практически без изменений за день, однако близко к снижению примерно на 1,20% за последние две недели. В центре внимания рынка — расхождение в монетарной политике: ожидается, что ФРС сохранит ставки без изменений, хотя рыночное ценообразование подразумевает вероятность повышения на 25 б.п. примерно в одну треть. Сохранение паузы при одновременном оставлении пространства для шага в сентябре все равно будет означать более «ястребиный» уклон Федрезерва по сравнению с Банком Англии, поддерживая понижательное давление на GBP/USD.
Ожидается, что Банк Англии в четверг также оставит ставки без изменений, при этом внимание переключается на расклад голосов в комитете после того, как в июне двое членов выступили за повышение. ING ожидает, что ставки останутся неизменными до конца года, если инфляционные ожидания будут оставаться сдержанными, однако указывает на фьючерсное ценообразование, закладывающее 38 б.п. ужесточения к концу года, что оставляет пространство для «голубиной» переоценки. Отдельно предложения премьер-министра Энди Бернэма снизить счета за электроэнергию и ввести ограничения (кэп) на транспортные тарифы, а также обещание не повышать налоги для работающих граждан вновь подняли вопросы о бюджетном финансировании и устойчивости — с отсылками к долговому кризису 2022 года.
Торговые стратегии на фоне расхождения центробанков
Мы рекомендуем участникам рынка деривативов делать явный упор на покупку пут-опционов на GBP/USD либо на открытие коротких позиций по фьючерсам на фунт в преддверии сегодняшнего решения ФРС. При том что процентные ставки в США находятся в повышенном диапазоне, любой «ястребиный» тон Федрезерва быстро продавит пару значительно ниже отметки 1,3300. Исторически, когда разрыв в монетарной политике США и Великобритании расширяется, доллар быстро получает доминирующий импульс.
Заседание Банка Англии завтра несет существенные риски снижения, что делает привлекательными краткосрочные стратегии на implied volatility. Если BoE сохранит паузу и не продемонстрирует «ястребиных» разногласий, мы ожидаем быстрой «голубиной» переоценки, которая ударит по фунту. Трейдеры могут воспользоваться ожидаемым снижением, используя «медвежьи» пут-спреды (bear put spreads), чтобы ограничить стоимость премии и одновременно занять позицию на более резкое падение.
Бюджетные риски и долгосрочный прогноз по фунту
Новые планы расходов премьер-министра Энди Бернэма возвращают опасения повторения кризиса «мини-бюджета» 2022 года, когда фунт обвалился до исторического минимума 1,0350 к доллару. С учетом того, что отношение госдолга Великобритании к ВВП, согласно последним данным, уже колеблется около 100%, эти не обеспеченные финансированием реформы социального сектора могут подорвать фискальную репутацию страны. Мы рекомендуем сохранять долгосрочные короткие позиции по фунту по мере того, как доходности облигаций будут реагировать на нарастающие опасения относительно платежеспособности.
Расширяющийся спред доходностей между казначейскими облигациями США и британскими гилтами формирует высокопредсказуемый тренд, на котором могут зарабатывать макротрейдеры. Последние данные показывают, что рост экономики США остается устойчивым, тогда как Великобритания сталкивается с вялой производительностью и растущими социальными обязательствами. Продажи GBP/USD на любых временных отскоках в ближайшие недели остаются нашей предпочтительной стратегией.
