Золото оставалось под давлением на фоне того, что рынки закладывали ястребиную траекторию ФРС, а укрепление энергетического сектора усиливало общий макро-фон. Закрытие коротких позиций CTA предполагалось лишь в случае роста цен выше $4 222 за унцию, тогда как моделируемое позиционирование указывало на сдвиг в сторону чистой длинной экспозиции ближе к $4 300 за унцию, создавая потенциальную асимметрию роста при приближении к этим уровням.
В записке отмечалось, что при сохранении Федрезервом политики без изменений ожидаются несколько несогласных голосов, при этом котировки фьючерсов по-прежнему подразумевали повышения ставки в сентябре и на последующих заседаниях. Эта комбинация рассматривалась как ограничитель для любого ралли: ожидалось, что слитки будут с трудом дотягиваться до уровней-триггеров CTA. Также упоминались возобновившиеся военные риски, однако существенной активности CTA в энергетическом комплексе не ожидалось, поэтому динамика драгоценных металлов в основном определялась ожиданиями по ФРС.
Медвежий взгляд на золото на фоне ястребиной ФРС и давления со стороны энергетики
Мы считаем, что в ближайшие недели трейдерам на рынке деривативов следует сохранять осторожный, «медвежий» уклон по золоту, поскольку ястребиная политика центробанков продолжает жестко ограничивать цены. Несмотря на то что геополитическая напряженность подталкивает вверх стоимость энергоносителей, золото остается под давлением ожиданий, что Федеральная резервная система будет удерживать ставки на повышенном уровне. При базовой инфляции в США, удерживающейся вблизи 3%, и росте Brent обратно выше $85 за баррель, устойчивая «энергетическая» инфляция усиливает этот ястребиный нарратив.
Триггеры CTA и стратегическое позиционирование для трейдеров деривативов
Чтобы увидеть значимый импульс вверх, необходимо следить за ключевыми техническими уровнями, на которых алгоритмические Commodity Trading Advisors (CTA) начнут выкупать свои короткие позиции. Наш анализ показывает, что минимальное закрытие шортов этими фондами будет запущено лишь при пробое золота выше $4 222 за унцию. Для масштабного перехода к чистым длинным позициям металлу потребуется подняться еще ближе к уровню $4 300.
Мы ожидаем, что эти «бычьи» триггеры останутся недосягаемыми, поскольку центробанк с высокой вероятностью не смягчит риторику. Даже если регулятор возьмет паузу на ближайшем заседании, разногласия внутри комитета и ожидания потенциальных повышений в сентябре, вероятно, будут ограничивать любые попытки роста золота. В результате мы рекомендуем трейдерам деривативов делать упор на стратегии продажи премии, например «медвежьи» колл-спрэды (bear call spreads), чтобы извлечь выгоду из ограниченного потенциала роста.
