Условия на рынке труда США были охарактеризованы как устойчивые: рост занятости в июне замедлился, а давление со стороны зарплат ослабло по сравнению с пиковыми уровнями — это не создаёт немедленного импульса для повышения ставок и при этом не даёт достаточной слабости, чтобы спровоцировать опасения рецессии. Рост ожиданий по ставкам, напротив, был обусловлен развитием событий вокруг войны с Ираном: неопределённость по поводу продолжительности очередной эскалации вынуждает рынки закладывать траекторию политики без чёткой видимости. Мирный исход назывался базовым сценарием, также упоминались предстоящие промежуточные выборы и более низкий рейтинг благосклонности к Трампу, однако ключевым фактором назывались сроки — чтобы избежать повышения в сентябре.
При отсутствии неожиданного объявления о мире ожидалось, что Федеральная резервная система на заседании в среду выберет «ястребиный» тон. Предполагалось, что заявление останется кратким и будет избегать ориентиров на будущее (forward guidance) — в соответствии с заявленным неприятием этого подхода со стороны председателя Уорша — и вместо этого опрётся на формулировки о «повышенной неопределённости» и зависимость от данных, чтобы сохранить гибкость для будущих повышений. Считалось маловероятным, что Уорш прямо будет сигнализировать о шаге в сентябре, что повышает риск сдержанной реакции доллара; любые роста после FOMC могут быстро сойти на нет, если только конфликт с Ираном не обострится и цены на нефть не пойдут выше.
Позиционирование под реакцию доллара США после FOMC
Мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов подготовиться к потенциальной коррекции доллара США после сегодняшнего заявления FOMC. Хотя индекс доллара в последнее время поднимался к уровню 104,5 на фоне «ястребиных» ожиданий, хорошо известное неприятие председателем Уоршем форвард-гайденса подразумевает, что ФРС не станет прямо брать на себя обязательство по повышению ставки в сентябре. Этим можно воспользоваться, купив краткосрочные колл-опционы на EUR/USD, чтобы заработать в случае, если постзаседательные gains доллара быстро сойдут на нет.
Управление геополитическими рисками и возможности на рынке ставок
Основной риск для этого «шорт по доллару» — геополитическая напряжённость вокруг Ирана, из‑за которой нефть Brent колеблется вблизи $83 за баррель. Поскольку любая внезапная военная эскалация способна мгновенно разогнать цены на энергоносители и вынудить ФРС занять более «ястребиную» позицию, трейдерам следует захеджировать портфели на ближайшие недели. Мы предлагаем использовать длинные колл-опционы на нефть или волатильностные стратегии типа стрэддла, чтобы защититься от таких геополитических шоков.
Поскольку последние данные по занятости в США указывают на здоровое охлаждение — рост зарплат замедлился до 3,6%, а прирост payrolls в среднем держится на стабильных 160 тыс. — фундаментального внутреннего давления на Федрезерв, чтобы спешить, нет. Это означает, что рынок краткосрочных ставок, который сейчас закладывает высокую вероятность сентябрьского повышения, мог «убежать» слишком далеко. Мы считаем, что покупка сентябрьских фьючерсов на SOFR — разумный способ получить стоимость по мере того, как рынок адаптируется к более терпеливому, зависящему от данных центральному банку.
