Протокол июльского заседания Банка Канады, на котором 15 июля было принято решение сохранить параметры политики и который был опубликован незадолго до вердикта ФРС, описывает обсуждения в период с 7 по 15 июля. В ходе этих обсуждений регулятор заложил в прогноз замедление инфляции примерно до 2,5% во втором полугодии при условии более низких цен на нефть, при сохранении ставки на уровне 2,25%. Участники согласились «смотреть сквозь» прямой эффект изменения цен на энергоносители, но реагировать в случае появления вторичных инфляционных эффектов. Эта позиция была сформирована до того, как Brent упал на 16% за три сессии — самое резкое снижение с 2020 года, — а затем в среду отскочил более чем на 4%. Пара USD/CAD почти не изменилась, оставаясь в диапазоне около 30 пунктов чуть ниже 1,4100, при этом заложенное Банком Канады предположение по курсу около 0,71 доллара США за канадский доллар уже было достигнуто на спот-рынке.
В протоколе выделены два ключевых риска: более высокая инфляция, связанная с войной, и более слабый рост из-за торговой политики США; через пять дней после решения Вашингтон ввёл 50%-е пошлины на ряд канадских товаров. Банк охарактеризовал экономику как находящуюся в состоянии нулевого роста с I квартала 2025 года по I квартал 2026 года при безработице 6,5%, а ослабление канадского доллара объяснил расширением дифференциала доходностей США и Канады. С тех пор инфляция в июне замедлилась до 2,8%, а базовые показатели опустились до минимальных уровней более чем за пять лет, в то время как внимание рынков переключилось на объявление ФРС в 18:00 GMT и публикацию ВВП Канады за май, где предварительная оценка за начало июня указывала на рост на 0,1%. Среди упомянутых технических ориентиров — сопротивления на 1,4150 и 1,4250, поддержка у 50-дневной EMA вблизи 1,4050, далее 1,4000 и 200-дневная EMA чуть ниже 1,3900; дневной Stochastic RSI находился возле 21.
Направленный торговый прогноз на фоне расхождения политики
Поскольку решение по ставке ФРС будет объявлено сегодня, мы рекомендуем трейдерам на рынке деривативов готовиться к укреплению доллара США против канадского доллара в ближайшие недели. Пара USD/CAD сейчас удерживается чуть ниже ключевого уровня 1,4100, сжатая в узком диапазоне и готовая к пробою. Учитывая, что американские фьючерсы по-прежнему закладывают «ястребиный хвост», любая позитивная неожиданность со стороны Федрезерва, вероятно, спровоцирует быстрый рывок выше ближайших уровней сопротивления.
Фокус следует держать на расширяющемся дифференциале доходностей облигаций США и Канады, который исторически выступает главным драйвером этого курса. В прошлых рыночных циклах расширение спрэда доходностей двухлетних бумаг выше 100 б.п. устойчиво подталкивало USD/CAD к многолетним максимумам. На фоне охлаждения базовой инфляции в Канаде до 2,8% и остановки роста внутренних доходностей путь наименьшего сопротивления для этого спрэда — дальнейшее расширение.
Управление рисками и торговые рекомендации
Трейдерам деривативов также следует хеджировать ближайшие риски снижения для канадской экономики, прежде всего из-за недавно введённых США 50%-х тарифов на канадские товары. Этот торговый шок в сочетании с недавним падением Brent на 16% за три сессии существенно ограничивает способность Банка Канады повышать ставку выше текущего «дна» 2,25%. Мы ожидаем, что совокупность этих факторов давления на рост будет удерживать канадский доллар заметно слабым вблизи отметки 0,71 доллара США.
Мы рекомендуем покупать краткосрочные колл-опционы на USD/CAD, чтобы воспользоваться потенциальным движением к максимумам года в районе 1,4250. 50-дневная экспоненциальная скользящая средняя чуть ниже 1,4050 весь месяц выступала надёжной поддержкой и служит для нас уровнем отмены бычьего сценария. Сохранение стратегий «длинной волатильности» или конструкций call spread позволяет извлекать выгоду из расхождения монетарной политики, одновременно защищаясь от резких колебаний нефтяного рынка.
