Министерство финансов Японии сообщило, что чиновники предложили не устанавливать потолок бюджетных запросов на следующий финансовый год, при этом указав, что ключевые показатели могут выглядеть более крупными, чем в предыдущие годы. В правительстве заявили, что обсуждение необходимо вести в терминах «год к году», поскольку начальный бюджет, превышающий прежние уровни, может спровоцировать чрезмерную реакцию рынков.
Что касается текущего бюджета, в министерстве отметили, что пока нет необходимости выходить за рамки резервных фондов после землетрясения в Кумамото. На рынках USD/JPY прибавляла 0,03% за день и на момент написания торговалась на уровне 163,47.
Реакция рынка и стратегии на волатильность
Поскольку USD/JPY держится вблизи отметки 163,47, мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов стоит готовиться к повышенной волатильности в ближайшие недели. Решение правительства снять ограничение на бюджетные запросы на следующий год может вызвать резкие колебания курса, если рынок неверно интерпретирует масштаб первоначальных расходов. Чтобы воспользоваться этой неопределённостью, мы рекомендуем использовать краткосрочные стреддлы по USD/JPY, чтобы заработать на неизбежном скачке подразумеваемой волатильности.
Фискальное расширение, реакция центробанка и риски политики
Государственный долг Японии уже находится на астрономическом уровне около 260% ВВП, поэтому любые признаки неконтролируемого расширения бюджетных расходов крайне чувствительны для глобальных инвесторов. Исторически, когда Япония намекает на более крупные стартовые бюджеты без жёстких ограничений, иена испытывает сильное давление на ослабление, поскольку трейдеры опасаются проблем с фискальной устойчивостью. Мы ожидаем, что премии по валютным опционам заметно вырастут по мере того, как рынок начнёт закладывать сценарий возможного движения в сторону уровня 165.
Продолжающиеся усилия Банка Японии по нормализации денежно-кредитной политики, в рамках которых ставка недавно была повышена до 0,25%, будут серьёзно испытаны на прочность на фоне столь мягкой бюджетной линии. Если государственные расходы резко увеличатся, центробанк может быть вынужден повышать ставки быстрее, чем ожидается, чтобы защитить иену от обвала. Мы предлагаем использовать knock-out барьерные опционы, чтобы удешевить стоимость позиции под такие внезапные, агрессивные шаги центробанка.
Поскольку политики открыто предупреждают о риске чрезмерной реакции рынка, вероятность прямых валютных интервенций со стороны Минфина остаётся крайне высокой. Исторически японские власти выходили на рынок FX с операциями на многие миллиарды долларов, когда иена слишком быстро слабела в короткие сроки. Чтобы снизить эти политические риски, трейдерам следует избегать «голых» спотовых позиций и вместо этого использовать опционные спреды с ограниченным риском.
