Цены производителей промышленной продукции в Хорватии выросли на 5,7% г/г, при этом ожидается целый блок публикаций статистики: розничные продажи в Хорватии за июнь в 11:00 CET, безработица в Румынии за июнь в 08:00 CET, торговый баланс Венгрии за июнь и предварительная оценка ВВП за II квартал в 08:30 CET, а также предварительная оценка ВВП Чехии за II квартал в 09:00 CET. В энергетике ЦВЕ отклонения цен на дизель и Euro95 от соответствующих средних значений с начала года указывают на Чехию, Румынию и Польшу как на наиболее подверженные шоку, связанному с конфликтом на Ближнем Востоке и сбоями в районе Ормузского пролива. После подписания меморандума о взаимопонимании напряжённость ослабла, и цены на топливо опустились до минимальных уровней относительно средних значений с начала года по региону, однако июльское возобновление напряжённости вновь подняло цены на оба вида топлива выше этих средних, усложняя траекторию дезинфляции и ужесточая ожидания по политике — особенно в Чехии и Польше.
В США Федеральная резервная система сохранила ставку без изменений на уровне 3,50–3,75%, однако внимание привлёк раскол в голосовании: трое представителей выступили за повышение на 25 б.п. ФРС охарактеризовала экономическую активность как устойчивую, а рынок труда — как стабильный, при этом вновь подчеркнула, что инфляция остаётся выше целевого уровня 2%, и связала часть давления с шоками предложения на энергорынке на фоне ближневосточной напряжённости. Отдельно были включены корпоративные заявления о прозрачности и обновлениях информации.
Давление со стороны цен на топливо и последствия для региональной политики
Мы наблюдаем, как возобновление напряжённости на Ближнем Востоке подталкивает цены на дизель и бензин Euro95 обратно выше их средних значений с начала года, нарушая процесс дезинфляции в Центральной и Восточной Европе (ЦВЕ). Этот внезапный энергетический шок особенно сильно бьёт по Польше, Чехии и Румынии, разворачивая в обратную сторону кратковременное облегчение, наблюдавшееся ранее в этом году. На фоне высокой волатильности котировок Brent вблизи $83 за баррель мы считаем, что участникам рынка деривативов следует готовиться к затяжному региональному ценовому давлению.
В ответ на это давление со стороны цен на топливо центральные банки в Праге и Варшаве, вероятно, займут более жёсткую позицию в ближайшие недели. Мы рекомендуем трейдерам процентных ставок закладываться в сценарий «выше и дольше», открывая payer-свопы в польском злотом (PLN) и чешской кроне (CZK). Исторические наблюдения за энергетическими шоками последних лет показывают, что доходности облигаций в ЦВЕ быстро реагируют, когда локальная инфляция, подпитываемая ростом цен на топливо, вновь начинает ускоряться.
Торговые стратегии и фокус на макроданных
Также мы рекомендуем трейдерам валютных деривативов покупать волатильность по парам ЦВЕ, прежде всего EUR/PLN и EUR/CZK. Решение ФРС оставить ставку в диапазоне 3,50–3,75% несло выраженный «ястребиный» сигнал, поскольку трое представителей проголосовали за повышение. Сочетание «ястребиной» ФРС и региональных инфляционных рисков, вероятно, спровоцирует резкие движения валют в ближайшей перспективе.
Наконец, следует внимательно следить за сегодняшними предварительными оценками ВВП за II квартал в Чехии и Венгрии, а также за скачком цен производителей промышленной продукции в Хорватии на 5,7%. Эти показатели роста покажут, достаточно ли сильны экономики, чтобы выдержать более жёсткую денежно-кредитную политику. Например, если ВВП Чехии во II квартале превысит умеренный рост предыдущего квартала на 0,2–0,4%, это даст властям больше уверенности в сохранении ставок на повышенных уровнях.
