Базовая инфляция расходов на личное потребление (PCE) в США — предпочитаемый Федеральной резервной системой индикатор базового ценового давления — в июне выросла на 3,3% в годовом выражении, совпав с рыночными ожиданиями. Показатель указывает на то, что базовая инфляция оставалась повышенной относительно долгосрочной цели ФРС, а данные дают новый срез ценовых тенденций в экономике США.
Июньский результат соответствует прогнозам и не преподнес сюрпризов ни в сторону ускорения, ни в сторону замедления, укрепляя более стабильный краткосрочный инфляционный профиль. Поскольку базовый PCE удерживается на уровне 3,3% г/г, внимание по-прежнему сосредоточено на том, покажут ли следующие публикации дальнейшее охлаждение инфляции в секторе услуг и более широкую дезинфляцию по потребительской корзине.
Стратегии по волатильности после нейтральных данных PCE
Июньское значение базовой инфляции PCE на уровне ровно 3,3% полностью совпало с ожиданиями рынка, что привнесло волну спокойствия в финансовую систему. Мы считаем, что трейдерам на рынке деривативов стоит использовать отсутствие сюрприза, сосредоточившись в ближайшие недели на стратегиях игры на «сжатие» волатильности (volatility crush). Исторически, когда инфляционные данные идеально совпадают с консенсусом, индекс волатильности Cboe (VIX) склонен снижаться — что мы недавно и наблюдали, когда он откатился обратно к уровню около 12,5.
Поскольку временная стоимость опционов (премия) быстро распадается, мы рекомендуем продавать вне-денежные (out-of-the-money) стреддлы и стренглы по основным индексным ETF, таким как SPY и QQQ. Статистика прошлых «нейтральных» публикаций PCE показывает, что продавцы опционов могут забирать до 15% больше премии в первые пять торговых дней после объявления по сравнению с неделями высокой волатильности. Сохранение коротких сроков до экспирации — в идеале 14–30 дней — позволит максимально использовать скорость этого временного распада.
Влияние на ставки и ротацию по секторам
На рынке процентных ставок значение 3,3% закрепляет ожидания того, что ФРС сохранит курс без изменений, снижая вероятность резких колебаний доходностей казначейских облигаций США. Мы предлагаем рассмотреть краткосрочные опционы на SOFR (Secured Overnight Financing Rate), чтобы извлечь выгоду из «зафиксированного» диапазона ставок. Исторические торговые закономерности за последние два года показывают, что спреды свопов заметно сжимаются, когда инфляция совпадает с оценками, что делает узкие «железные кондоры» (iron condors) вполне жизнеспособной стратегией.
Для трейдеров, работающих с опционами на акции, логично сместить фокус в сторону защитных секторов — таких как коммунальные услуги и товары первой необходимости, — где подразумеваемая волатильность снижалась еще быстрее. Торговые объемы обычно сползают вниз в период августовского затишья, что дополнительно играет на руку продавцам опционов, а не покупателям. Сейчас стоит избегать покупки чистых коллов по высокобета-техкомпаниям, поскольку их премии в настоящее время завышены относительно фактического движения цен.
