Данные по индексу цен расходов на личное потребление (PCE) в США за июнь показали дальнейшее замедление инфляции. Заголовочный индекс снизился на 0,1% м/м после пересмотренного роста на 0,5% в мае, а годовой темп замедлился до 3,7% с 4,1%, что совпало с ожиданиями.
Базовый PCE — предпочитаемый ФРС индикатор — прибавил 0,1% м/м после роста на 0,3% в мае. В годовом выражении базовая инфляция незначительно снизилась до 3,3% с 3,4%, совпав с оценками, но оставаясь выше целевого уровня центробанка в 2%. После публикации доллар США почти не изменился; индекс доллара США (DXY) снизился примерно на 0,17% за день — до около 100,65.
Последствия для валютного и деривативного рынков
При замедлении инфляции PCE в июне до 3,7% и базового показателя до 3,3% траектория устойчивой дезинфляции, на которую ориентируется ФРС, остается неизменной. Поскольку индекс доллара США удерживается вблизи 100,65 без выраженного направления, мы ожидаем, что основные валютные пары в ближайшие недели будут торговаться в диапазоне. Для трейдеров деривативов отсутствие немедленного всплеска волатильности означает, что агрессивные стратегии на пробой диапазона могут показать результаты хуже рынка.
Учитывая, что данные полностью совпали с ожиданиями, подразумеваемая волатильность в краткосрочных опционах, вероятно, продолжит снижаться. Мы рекомендуем трейдерам рассмотреть продажу премии через «железные кондоры» на EUR/USD, который обычно стабилизируется в такие спокойные дезинфляционные периоды. Исторически, когда индекс доллара колебался около 101 в прошлых циклах смягчения, стратегии на тета-распад обеспечивали наиболее стабильную доходность.
Прогноз по процентным ставкам и стратегия на рынке акций
На рынке ставок фьючерсы на Secured Overnight Financing Rate (SOFR) сейчас закладывают в цены высокопредсказуемую траекторию политики ФРС до конца года. Следует сосредоточиться на торговле «серединой» кривой, используя календарные спрэды в опционах на казначейские облигации для извлечения выгоды из тонких сдвигов в нормализации кривой доходности. Поскольку доходности UST отреагировали минимально, «бабочки» остаются привлекательной низкорисковой стратегией.
На рынке акций устойчивое замедление инфляции поддерживает конструктивный фон для опционов на фондовые индексы. Мы рекомендуем покупать недорогие защитные пут-опционы на S&P 500, особенно при том, что VIX держится на относительно низком уровне 13,2. Такая «дешевая страховка» защищает портфели от возможных внезапных летних просадок ликвидности или неожиданных рыночных сдвигов в августе.
